После террористического акта, совершенного 7-го октября ХАМАСом и ответной реакцией Израиля, война вновь стала предметом обсуждения во всем мире. Хотя финансовые издержки и меркнут в сравнении с ужасами войны, многие инвесторы справедливо беспокоятся за свои портфели.
Порассуждаем о том, как инвестировать во время войны как в качестве «наблюдателя» (т.е. человека, которого конфликт не затрагивает напрямую), так и в качестве «участника» (т.е. человека, живущего в зоне военных действий). Цель данного материала — не преуменьшить трагические последствия глобального насилия, а дать лучшее понимание того, как сохранить богатство в период геополитической нестабильности.
Инвестирование во время войны для «наблюдателя»
В 2011 году Стивен Пинкер опубликовал в Wall Street Journal статью под названием «Почему насилие исчезает», в которой продемонстрировал, что количество смертей в мире, связанных с войнами и крупномасштабными конфликтами существенно снизилось в расчете на душу населения после окончания Второй мировой войны:
И пусть количество межгосударственных конфликтов после ее завершения возросло, эти конфликты были менее смертоносными, чем предшествовавшие им мировые войны.
В связи с общим снижением уровня насилия в мире большинство инвесторов будут продолжать вкладывать средства в качестве «наблюдателей», а не в качестве «участников» войн. Даже в США, которые с начала 1900-х годов были вовлечены в многочисленные конфликты, подавляющее большинство населения оставалось в роли «наблюдателя».
Вполне вероятно, что и мы будем продолжать инвестировать в данной роли. При таком развитии событий нам не нужно беспокоиться о влиянии войны на нашу повседневную жизнь или непосредственную безопасность, но мы должны думать о том, как сохранить свое богатство в период нестабильности. Итак, давайте посмотрим, как ведут себя некоторые из основных классов активов в военное время.
Если сравнить среднегодовую доходность американских акций и американских облигаций (10-летних казначейских облигаций) в мирное и военное время с 1900 г., то мы увидим, что в периоды глобальных войн (Первой и Второй мировых войн) оба класса активов демонстрировали доходность ниже, чем в мирное время:
Аналогичную картину мы сможем наблюдать, даже если учтем Корейскую и Вьетнамскую войны:
Как по акциям, так и по облигациям США медианная годовая реальная доходность в военное время была на ~5% ниже, чем в мирное время. В чем причина такой низкой эффективности? По больше части это связано с более высокой инфляцией. Как видно из приведенного ниже графика, инфляция (ИПЦ) в военное время в среднем примерно на 3% выше, чем в мирное:
Учитывая эту информацию, можно предположить, что если в ближайшем будущем США вступят в новую войну, то инфляция вновь возрастет из-за увеличения государственных расходов. Таким образом, можно сделать вывод, что инвестирование в военное время — это инвестирование в периоды высокой инфляции. А наилучшими активами в период высокой инфляции в подавляющем большинстве случаев являются акции и недвижимость:
Из таблицы видно, что акции США («S&P 500»), инвестиционные фонды недвижимости («REIT») и международные акции являются лучшими классами активов для владения независимо от того, что происходит с инфляцией. Стоит учесть, что если начнется война и инфляция окажется выше ожидаемой, то все инструменты с фиксированным доходом (включая высокодоходные корпоративные облигации) будут находиться под сильным давлением. Это хорошо видно, если проанализировать реальную медианную доходность за календарный год всех классов активов (за период 1972-2021 гг.), когда инфляция превышала 4%:
В условиях высокой инфляции фиксированный доход уже не выглядит особенно привлекательным (даже при сегодняшней более высокой доходности). Это не означает, что не следует владеть облигациями с фиксированным доходом, просто высокий уровень инфляции является постоянным риском, особенно для облигаций с более длительным сроком погашения.
Проанализировав данные о доходности классов активов, можно сделать вывод, что если вы хотите сохранить свое богатство в периоды международных конфликтов, то вам следует владеть акциями, недвижимостью и инструментами с фиксированным доходом с коротким сроком погашения.
Бартон Биггс, автор книги «Богатство, война и мудрость», завершает свою книгу следующими словами:
По моему взвешенному, но не всегда правильному мнению, семья или отдельный человек должны 75% своего состояния вкладывать в акции. Столетняя история подтверждает, что акции — это основной, но не единственный класс активов, в который нужно размещать средства.
В данном тексте вы не найдете какими акциями следует владеть в военное время, но определенно точно не следует перекладываться в портфель оборонительных или энергетических компаний, основываясь лишь на новостных заголовках. Такая стратегия сродни сток-пикингу и маркет-таймингу.
Подводя итог, можно сказать, что инвестирование во время войны для «наблюдателя» сводится к управлению рисками, в частности, инфляционным риском. Акции, недвижимость и облигации с коротким сроком погашения являются хорошим инструментом для противодействия данному риску.
Теперь, когда мы рассмотрели инвестирование во время войны в качестве «наблюдателя», перейдем к более сложной задаче инвестирования в военное время в качестве «участника».
Инвестирование во время войны для «участника»
Если вы окажетесь в стране, где идет война, то сохранение богатства будет занимать далеко не первое место в списке ваших приоритетов. Обеспечение своей безопасности и безопасности близких превысит все остальное. С учетом этого, оптимальными способами защиты от «риска войны» в вашем регионе являются: перенос части активов в наиболее транспортабельную и мобильную форму + международная диверсификация инвестиционного портфеля.
Когда речь идет о сохранении богатства в период конфликта, то стоит не забывать о так называемых «портативных активах», которые можно «взять и бежать». Как бы ни были важны акции и недвижимость для создания богатства, но они не смогут существенно помочь вам в столь экстремальной ситуации. Закрытие фондовых бирж и конфискация имущества в странах конфликта — обычные явления в военное время, которые могут быстро уничтожить все ваше состояние. Поэтому, если вы хотите сделать часть своего состояния более мобильным, то стоит подумать о следующем:
- Драгоценные металлы (слитки, монеты): Владение золотом, серебром и другими видами драгоценных металлов — простой способ сделать часть своего богатства портативным, на случай, если вам придется быстро бежать в прямом смысле этого слова.
- Ювелирные изделия/бриллианты: Помимо металлов, ювелирные изделия и бриллианты в том числе могут стать средством переноса богатства, поскольку эти предметы, как правило, меньше и незаметнее крупных слитков.
- Криптовалюта на холодном кошельке: Знание seed-фразы к криптовалютному кошельку, который вы контролируете, является, пожалуй, самым простым способом «приделать ноги» к части ваших активов. В отличие от любого другого портативного актива, в данном случае вы можете получить доступ к технически неограниченному количеству кошельков, просто запомнив набор слов и восстановив доступ.
К сожалению, все вышеперечисленное очень легко отнять у человека, даже если вы не находитесь в «зоне войны». Драгоценные металлы/бриллианты/ювелирные украшения являются легкой мишенью для кражи. Кроме того, перемещение большого количества богатства в таких формах через международные границы без соблюдения соответствующих процедур во многих случаях является незаконным. Даже криптовалюта на холодном кошельке не гарантирует безопасность (забытая seed-фраза; паяльник, который может извлечь все что угодно). Сохранить нажитое очень важно, но еще важнее уберечь себя от проблем с законом и уберечь свое здоровье. Поэтому к данным способам нужно подходить без фанатизма и взвешенно оценивать риски.
Самый важный и самый портативный актив, в который следует инвестировать — это вы сами. Никто не может отнять у вас ваши знания. И пусть даже они не сумеют восполнить все утраченное, но лучше иметь их, чем не иметь. Как заключил Бартон Биггс в книге «Богатство, война и мудрость», «возможно, мозги или умение — это самый портативный и самый лучший хранитель богатства».
Географическое разнообразие: Если части своих активов вы уже «приделали ноги», то другую их часть стоит распределить по географическому принципу до наступления кризиса. Это можно сделать следующим образом:
- Брокерские счета в различных юрисдикциях и широко диверсифицированные портфели. Инвестиции на местном и зарубежных фондовых рынках, так как нельзя делать абсолютный приоритет в периоды неопределенности, однако нужно учитывать вовлеченность страны в военный или политический конфликт.
- Наличие счета в иностранном банке. Стоит иметь некоторую сумму на счете в иностранном банке, к которому вы сможете легко получить доступ после того, как покинете свою страну. К сожалению, открыть счет в иностранном банке легче сказать, чем сделать. Во многих странах существуют строгие нормативные требования, которым необходимо соответствовать для открытия банковского счета. Кроме того, если Вы откроете счет в иностранном банке в стране с нестабильной банковской системой, то нет никакой гарантии, что Ваши деньги будут в безопасности.
Какую часть своих средств следует держать в «тихой гавани» или на счете в иностранном банке? Общая рекомендация гласит — достаточно, чтобы начать все сначала. Бегство из родной страны по причине войны — травмирующее событие, независимо от того, что происходит с вашим богатством. Пережить такое испытание и иметь возможность начать жизнь заново, даже если это означает потерю значительно части накопленного, — это уже подарок. Не беспокойтесь о том, что вы потеряли, сосредоточьтесь на том, что вы сохранили.
Владение разнообразными по географическому положению активами может помочь в сохранении богатства, но сложность в реализации этой стратегии заключается в том, чтобы иметь возможность покинуть свою страну в случае надобности и получить к ним доступ. Хотя географическое разнообразие активов является признаком правильного планирования, однако не менее важно убедиться, что у вас есть план эвакуации на случай войны.
Независимо от того, какую стратегию вы выберете для себя в период конфликта, осознайте, что ни один из приведенных выше способов не является абсолютно надежным. Как в конечном итоге заключил Бартон Биггс, говоря о сохранении богатства в военное время:
Не существует простых решений касаемо того, как лучше всего сохранить или приумножить богатство, тем более, если вы храните его в стране, которая захвачена, оккупирована, переживает экологическую или технологическую катастрофу. Вы понесете огромные потери, если только не успеете сбежать в безопасное место задолго до начала военных действий.
Подготовка к финансовым последствиям войны сопряжена с неопределенностью. Все вышеперечисленное направлено на минимизацию этих неопределенностей, а не на их устранение. Во время войны ситуация быстро меняется, и то, что работает сегодня, может не сработать завтра. Мы и не можем предсказать, что произойдет, но мы можем стремиться быть максимально готовыми к различным сценариям.
Итог
Война — непредсказуемое и разрушительное событие, поэтому сохранение богатства в такие периоды становится в лучшем случае второстепенной задачей. Однако, если вы ищете способы обеспечить свое финансовое будущее в условиях военного конфликта, то помните: международная диверсификация и высокая мобильность части активов являются ключевыми факторами. Основная задача — это распределить часть своих активов (международная диверсификация) до начала конфликта и иметь возможность переместить другую их часть в случае его возникновения.
Оставаясь же «наблюдателем», следует сосредоточить свои инвестиции на тех активах, которые хорошо себя чувствуют в периоды повышенной инфляции, поскольку в военное время инфляция, как правило, выше. Исторически это означало вложение средств в международные акции, недвижимость и краткосрочные облигации, однако будущее может отличаться от прошлого, это тоже нужно учитывать.
*В посте использованы материалы за авторством Ника Маджиулли, Стивена Пинкера, Бартона Биггса
Спасибо. Интересно было почитать!