Портфель «Талмуд» Роджера Гибсона из ETFs

Фонды ETF

Портфель «Талмуд» Роджера Гибсона — это портфель из 3 фондов, состоящий из акций, REIT (фонды недвижимости) и облигаций. Здесь мы рассмотрим его компоненты, производительность и лучшие ETF для его формирования.

Кто такой Роджер Гибсон

Как следует из названия, портфель «Талмуд» был создан финансовым консультантом Роджером Гибсоном. В статье 1998 года под названием «Распределение активов и выгоды от инвестирования в несколько классов активов» Гибсон использовал основополагающую работу Гарри Марковица, отца современной теории портфеля, чтобы показать, как комбинация волатильных некоррелированных активов может обеспечить более высокую доходность с поправкой на риск с меньшей волатильностью, чем в среднем по тем активам, которые хранятся изолированно.

Это основа, на которой строятся многие портфели. Марковиц предложил идею эффективной границы для портфелей, вдоль которой мы можем оценить ожидаемую доходность при любом заданном уровне волатильности или ожидаемую волатильность при любой заданной ожидаемой доходности.

Почему портфель называется «Талмуд»

Талмуд — это центральный религиозный текст раввинистического иудаизма. В нем написано:

Пусть каждый человек разделит свои деньги на три части и вложит треть в землю, треть в бизнес, а треть пусть оставит себе в резерве.

Гибсон отметил это в первом издании своей книги, опубликованном в 1989 году. Переводя это предписание в современный инвестиционный портфель, Гибсон определил «землю» как REIT, «бизнес» — как акции США, а «резерв» — как облигации США.

Одна треть, которая определяется как «резерв», вероятно, следует интерпретировать как наличные деньги, но, учитывая, что мы хотим роста инвестиций, выделение 1/3 на наличные деньги или эквивалент наличности (краткосрочные облигации) — слишком консервативно для большинства инвесторов.

В портфеле «Талмуд» на самом деле нет строгого предписания относительно конкретных активов, которые следует использовать. Например, для 1/3 позиции по акциям США вы можете использовать индекс S&P 500, общий фондовый рынок США, индекс Russell 1000 и т.д. Для широкой диверсификации по акциям США рекомендуется использовать US Total Market Index. Покупаем Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)

С «землей» всё довольно прост – индексный фонд REITs. Берем Vanguard Real Estate ETF (VNQ)

Что касается облигаций, очевидным выбором является фонд общего рынка облигаций, но поскольку мы уже знаем, что казначейские облигации превосходят корпоративные облигации, то стоит подумать над вариантом в виде казначейских облигаций, которые должны соответствовать средней продолжительности всего рынка казначейских облигаций США. Долгосрочные казначейские облигации слишком волатильны и слишком подвержены риску изменения процентных ставок – для пожилых инвесторов это лишний риск, а краткосрочные облигации слишком консервативны для молодых инвесторов при распределении 33,3%, поэтому среднесрочные облигации предлагают золотую середину, подходящую для большинства инвесторов. Поэтому покупаем Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF (VGIT)

Распределение активов в портфеле. Какие ETFs использовать

Таким образом, наша интерпретация распределения активов портфеля выглядит следующим образом:

  • 33.4% Total U.S. Stock Market — Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)
  • 33.3% U.S. REITs — Vanguard Real Estate ETF (VNQ)
  • 33.3% Intermediate-Term Treasury Bonds — Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF (VGIT)

Распределение активов в портфеле Талмуд

Производительности портфеля по сравнению с индексом S&P 500

Вот результаты нашего портфеля по сравнению с индексным фондом S&P 500 в период с 1990 по май 2022 года:

Производительность портфеля Талмуд и индекса SP500

Как и следовало ожидать, доходность портфеля «Талмуд» с поправкой на риск (Sharpe, Sortino) всё же лучше чем у бенчмарка (не путать с общей доходностью), при меньшей волатильности чем у S&P 500. Это относительно неплохой результат, учитывая тот факт, что REITs сильно пострадали во время Глобального финансового кризиса 2008 года, имели большую просадку, чем рынок.

Международная интерпретация портфеля

Естественно, что портфель может включать в себя некоторое распределение в акции компаний за пределами США, что согласуется с необходимостью диверсификации за счет владения активами, которые движутся не идеально синхронно. Добавление международных акций в диверсифицированные портфели розничных американских инвесторов относительно недавно стало распространенной практикой. До этого к ним относились с подозрением и неуверенностью, да и найти продукты, в которые можно легко инвестировать, было значительно сложнее. Богл не инвестировал в международные акции, да и Баффет до сих пор этого не делает. Вероятно, именно по этой причине они не были включены в первоначальный портфель «Талмуд» Роджера Гибсона.

Чтобы удерживать в портфеле как американские акции, так и акции компаний за пределами штатов, мы можем просто заменить VTI на VT. Инвестиционная стратегия фонда Vanguard Total World Stock ETF (VT) заключается в следовании за индексом FTSE Global All Cap Index. Данный индекс представляет собой взвешенный по капитализации и по количеству акций в свободном обращении индекс компаний большой, средней и малой капитализации из развитых и развивающихся стран, в него входят около 7240 компаний из 50 стран мира.

  • 34% Vanguard Total World Stock ETF (VT)
  • 33% Vanguard Real Estate ETF (VNQ)
  • 33% Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF (VGIT)

Это пассивный портфель, но не забываем про необходимость ребалансировки. Налоги и комиссии не учтены.

Фото аватара

Сам себе управляющий

Оцените автора
Investor.of.BY
Добавить комментарий