Распространение ETFs предоставило розничным инвесторам беспрецедентный доступ к ликвидным, недорогим и широко диверсифицированным портфелям. Это замечательно, мы можем поблагодарить Джека Богла и его партнёров за создание первого индексного фонда, который впоследствии послужил вдохновением для первых ETFs. Но на каждую прекрасную идею, можете быть уверены, найдётся свой «маркетолог», который ею воспользуется и «извратит до безобразия». Речь, как вы догадываетесь, идет об обратных (инверсных) фондах и фондах с кредитным плечом, а также о других сложных продуктах, которые не играют никакой положительной роли в портфеле розничного инвестора, а пригодны они лишь для краткосрочных спекуляций. И если вы считаете, что эти продукты не испортят вам жизнь, взглянем на некоторые данные…
Дэвид Гемпесо и его коллеги изучили буквально каждую сделку с ETF, совершённую на американской фондовой бирже в период с 2010 по 2022 год (это своего рода эксперимент с большими данными). За эти 12 лет объём торгов розничных инвесторов более чем удвоился, достигнув 5,8 млрд долларов в день. Для сравнения, дневной объём торгов, не связанных с розничной торговлей, составляет 52,4 млрд долларов. Таким образом, доля розничных инвесторов на рынке составляет порядка 10%. Не слишком много, но всё же это весомый объем, с которым приходится считаться.
Рост доли розничных инвесторов на рынке ETFs:
Но как розничные инвесторы инвестируют в ETFs? Есть ли разница между ними и профессиональными инвесторами? С одной стороны, розничные инвесторы, как правило, держат свои ETFs дольше, чем профессиональные инвесторы, что можно объяснить тем, что среди профессиональных инвесторов большая часть торговой активности приходится на хедж-фонды и управляющих активами, которые используют ETFs для тактических сделок. Розничные инвесторы в ETFs не являются дневными трейдерами. Большинство ETFs, которые они покупают, остаются в их портфеле более чем на квартал.
Но когда речь заходит о средней доходности, достигаемой розничными инвесторами, картина выглядит гораздо мрачнее. Заметьте, что средняя доходность розничных инвесторов в основных акционерных ETFs (простые классические индексные фонды акций) примерно такая же, как и у профессиональных инвесторов. За квартал розничные инвесторы отстают от профессионалов лишь на 0,22%.
Но, если посмотреть на сложные ETFs, такие как ETFs с кредитным плечом и инверсные ETFs, то нас настигнет печаль и тоска. Во-первых, розничные инвесторы держат ETFs с кредитным плечом и инверсные ETFs дольше, чем профессионалы. Это проблема, потому что по самой природе их конструкции, если инвестор держит их дольше одного дня, они больше не отслеживают результаты базового актива так, как они заявляют. И чем дольше инвестор держит эти «инвестиции», тем больше становится разрыв в результатах.
В результате нецелевого использования розничными инвесторами этих сложных ETFs в среднем они отстают от профессиональных на 3,8% в квартал для ETFs с кредитным плечом и на 4,2% в квартал для обратных ETFs. Это составляет около 15% отставания в годовом исчислении.
А теперь добавьте к этому тот факт, что розничные инвесторы используют эти сложные ETFs гораздо чаще, чем профессиональные, и вы поймете, почему они так сильно отстают. Доля объема в ETFs с кредитным плечом у розничных инвесторов на 6,9% выше, чем у профессиональных.
Среди розничных инвесторов 12,4% всех сделок приходится на ETFs с кредитным плечом. Среди профессиональных инвесторов только 5,5% всех сделок приходится на ETFs с кредитным плечом. Это составляет 12,4% — 5,5% = 6,9% избыточного объема среди розничных инвесторов. Аналогично, у розничных инвесторов избыточный объем в обратных ETFs составляет 5%.
21,2% всех сделок розничных инвесторов приходится на ETFs с кредитным плечом и инверсные ETFs. Для сравнения, процент сделок с классическими ETFs на акции составляет 28,6%. Розничные инвесторы торгуют сложными ETFs почти так же часто, как и простыми классическими. И именно в этом заключается проблема. Розничные инвесторы слишком много рискуют, вкладывая средства в сложные продукты, которые им предлагает рынок.
*использованы материалы Дэвида Гемпесо и Иоахима Клемента
