Вы часто слышите «Продолжай покупать и держи. Всегда». Речь о постоянном приобретении разнообразных активов, приносящих доход. Вне зависимости от того, когда покупать или сколько покупать, мантра гласит «просто продолжайте покупать». Идея кажется простой, да и звучит аналогично.
Многие инвесторы сосредоточены на правильном выборе времени для покупки акций, потому что они не хотят покупать их вблизи ценовых вершин. Это вполне понятное опасение, а если учесть, что на сегодняшний день (апрель 2024 года) рынок как раз на исторических максимумах, может возникнуть соблазн повременить с покупкой до тех пор, пока не произойдет некая существенная корректировка цен.
Единственная проблема с таким подходом заключается в том, что рынок может расти в течение значительного периода времени, прежде чем коррекция произойдет.
Например, если набрать в Google «фондовый рынок переоценен в 2012 году», то можно найти множество статей о том, насколько переоцененными были акции в тот момент. Если бы вы тогда начали ждать коррекции S&P 500, то вы бы многое упустили, очень многое. И так случалось не только в тот год, найти аналогичные предупреждения можно практически всегда, отыскать причины для продаже несложно. Вместо того, чтобы думать о том, подходящее ли сейчас время для покупки, просто продолжайте покупать. Возьмите за правило регулярно инвестировать свои деньги, как вы взяли за правило оплачивать счета за коммунальные услуги. До тех пор, пока вы находитесь в трудоспособном возрасте, вам следует продолжать покупать активы.
Этот инвестиционный подход формально известен как усреднение долларовой стоимости (DCA), подкрепим мы его психологической мотивацией. Процесс инвестиций похож на снежный ком, катящийся вниз по склону и набирающий все большую массу. Просто продолжайте покупать и наблюдайте, как этот ком растет.
Возьмем гипотетического «неудачник», которому не повезло с таймингом больше всех в истории инвестирования. В период с 1973 по 2007 год он совершил в общей сложности 4 крупные покупки акций. Он купил акции в 1973 году перед 48-процентным падением акций, купил в 1987 году перед 34-процентным падением, купил в 2000 году перед крахом доткомов и купил в 2007 году перед Великой рецессией. Несмотря на эти 4 отдельные покупки, общая сумма которых составила чуть менее 200 000 долларов, он в итоге получил прибыль в размере 980 000 долларов, что составляет 9 % годовых. В чем был его секрет? Он не продавал на протяжении всего инвестиционного горизонта. Так как распродажа — это фактически продажа своего будущего богатства. Вам нужно удерживать свои активы, пока вы приобретаете новые. Просто произнести, но сложно реализовать. Единственный случай, когда вам следует продавать свои инвестиции — это ребалансировка портфеля (ежегодная/ежеквартальная) или при выходе на пенсию.
Чтобы все это проиллюстрировать и подкрепить, обратимся к финансовому показателю P/E (цена к прибыли). По сути, это показатель того, насколько дороги акции по отношению к их текущим доходам. Для каждой отдельной акции этот показатель может варьироваться в широких пределах по целому ряду причин. Однако для фондового рынка в целом P/E является хорошим индикатором (исторически) того, когда рынок может быть недооценен или переоценен. Таким образом, более высокий коэффициент P/E обычно соответствует переоцененному рынку, а более низкий — недооцененному.
На следующем графике по оси «x» показан исторический коэффициент P/E американского фондового рынка, а по оси «y» — будущая реальная доходность на ближайшие 5 лет (использованы данные Роберта Шиллера, они содержат ежемесячную доходность рынка и дивиденды с 1881 года). Как вы видите, между показателем P/E и будущей реальной доходностью существует отрицательная связь. Это означает, что по мере удорожания акций (движение вправо на графике) вы также можете ожидать снижения реальной доходности в будущем (движение вниз на графике):
Теперь давайте посмотрим на тот же график без «линии подгонки» и раскрасим точки в зависимости от того, является ли доходность положительной (зеленый) или отрицательной (красный) в будущем:
Хотя связь между P/E и будущей доходностью в течение 5 лет является довольно сильной, по мере увеличения инвестиционного горизонта до более длительных периодов времени эта связь разрушается. Вы можете заметить, что по мере увеличения срока инвестирования, отрицательная доходность постепенно исчезает, и вы видите все больше и больше положительных реальных доходов. Чтобы увидеть этот процесс в динамике (5-10-15-25-30 лет), сфокусируемся на следующем графике:
Интересно то, что за 20-летние периоды американские акции не имели реальной отрицательной доходности (с учетом дивидендов), а за 30-летние периоды доходность в целом сходилась, несмотря на некоторый разброс. Возможно, будущая доходность акций будет похожа на ту, что была исторически, но нужно быть готовым, что она может может быть и ниже. Независимо от того, что будет в будущем, приведенная выше динамика должна проиллюстрировать важность хранения активов в течение более длительных периодов времени.
Существует психологический барьер, который вам придется преодолеть, чтобы добиться успеха в инвестициях. Легко покупать, когда цены в целом растут или не меняются, но когда вы видите, что цены со временем снижаются, сделать это будет нелегко. По иронии, лучшее время для покупки — это также и то время, когда вы можете разувериться в своих убеждениях и все продать. Например, давайте воспроизведем события, произошедшие во время Великой депрессии, описанные Уильямом Бернстайном в его книге «Рациональные ожидания»:
На дворе июнь 1929 года, вы находитесь на пороге пенсии, имея диверсифицированный портфель акций и облигаций. В течение следующего года акции падают на 26 %. В этот момент вы, вероятно, думаете, что сейчас самое подходящее время для покупки, потому что цены упали, верно? Поэтому вы решаете провести ребалансировку, продав облигации и купив акции в июне 1930 года. Проходит еще год, акции падают еще на 26%. Это чертовки больно, но у вас все еще есть облигации. Должно быть, акции сейчас находятся на дне, верно? С совокупным падением на 45%, насколько ниже они могут опуститься? Вы решаете, что пора продавать облигации и покупать акции в июне 1931 года. К сожалению, затем происходит следующее: с июня 1931 года по июнь 1932 года акции упадут на катастрофические 64 %.
В этом и заключается проблема рыночного тайминга. Можете ли вы представить себе, что акции упадут на 80% за 3 года? Как бы вы отреагировали? Ещё хуже, если бы вы начали инвестировать в акции вблизи пика в сентябре 1929 года и вышли из рынка летом 1932 года. За этот период вы бы потеряли 90 %. Будет надеяться, что мы никогда больше не увидим ничего подобного, представьте, как трудно было бы сохранить веру в «просто продолжать покупать» в таких обстоятельствах.
Вероятно, не существует советов, которые помогли бы справиться с психологическим давлением, заставляющим продавать во время чего-то вроде Великой депрессии. По большей части мы все инвестировали только на бычьем рынке, поэтому сложно предположить, сможем ли мы следовать тому, чему не прекращаем учиться, во время действительно больших и длительных спадов. Будем надеяться, что сможем, но только время покажет…
*В статье использованы материалы и данные Роберта Шиллера, Ника Марджиули, Уильяма Бернстайна.
