Корреляция мировых фондовых рынков в постковидную эпоху

Корреляция между мировыми фондовыми рынками начала расти в 1970-х годах. Эта тенденция сохранялась на протяжении почти полувека, то есть в период, когда глобализация вступила в свои права и тем самым определила большую часть эпохи. Но все изменилось, когда в феврале 2020 года разразился COVID-19. За несколько лет до этого тарифы на грузоперевозки уже нарушили цепочки поставок, но начало глобальной пандемии 2020 года ускорило разрыв между мировыми фондовыми рынками и изменило их «отношения» друг с другом.

В большинстве случаев снижение было незначительным, например, корреляция S&P 500 со всеми остальными рынками снизилась с 0,71 в период с 2015 по 2022 год до 0,66 в период с января 2022 по декабрь 2023 года. Однако, для индекса Шанхайской фондовой биржи (SSE), Hang Seng (HSI) в Гонконге, а также для RTS Index в России корреляция со всеми остальными рынками снизилась куда более значительно.

	2015 — 2020	Февраль 2020 — Декабрь 2023	Январь 2022 — Декабрь 2023
S&P 500 (США)	0.71	0.70	0.66
FTSE 250 (Великобритания)	0.69	0.71	0.60
DAX (Германия)	0.68	0.71	0.64
CAC 40 (Франция)	0.68	0.69	0.62
NKX (Япония)	0.62	0.63	0.56
HSI (Гонконг) ←	0.56	0.35	0.22
SSE (материковый Китай) ←	0.42	0.35	0.16
TSX (Канада)	0.70	0.73	0.65
RTS (Россия) ←	0.57	0.42	0.10
BVP (Бразилия)	0.65	0.68	0.63
KOSPI (Южная Корея)	0.54	0.59	0.37
SNX (Индия)	0.56	0.63	0.50
IPC (Мексика)	0.57	0.65	0.56
AOR (Австралия)	0.64	0.71	0.63

В период с 2015 по 2020 год корреляция SSE и HSI со всеми остальными индексами составляла в среднем 0,42 и 0,56 соответственно. Но с 2022 по 2023 год эти корреляции снизились до 0,16 и 0,22. Средняя корреляция RTS за два рассматриваемых периода снизилась с 0,57 до 0,10. В период с 2015 по декабрь 2023 года эти три индекса испытали наибольшее изменение в совместных движениях с другими глобальными фондовыми индексами.

В следующих таблицах представлены корреляции между различными рыночными индексами в период с 2015 по 2023 год. Помимо вышеупомянутых рынков акций, в анализ включены FTSE 250 в Великобритании, DAX в Германии, CAC 40 во Франции; Nikkei (NKX) в Японии, TSX в Канаде; BVP в Бразилии, KOSPI в Южной Корее, SNX в Индии, AOR в Австралии и IPC в Мексике. Средняя корреляция по всем парам составляет 0,65.

Изменения корреляции мировых рынков
2015-2020

	S&P 500	FTSE 250	DAX	CAC 40	NKX	HSI	SSE	TSX	RTS	BVP	KOSPI	SNX	IPC	AOR
S&P 500	1.00
FTSE 250	0.85	1.00
DAX	0.82	0.79	1.00
CAC 40	0.78	0.81	0.91	1.00
NKX	0.78	0.73	0.84	0.81	1.00
HSI	0.65	0.55	0.52	0.54	0.54	1.00
SSE	0.51	0.38	0.44	0.37	0.47	0.72	1.00
TSX	0.86	0.85	0.78	0.77	0.67	0.53	0.39	1.00
RTS	0.66	0.61	0.60	0.61	0.51	0.52	0.42	0.71	1.00
BVP	0.77	0.72	0.71	0.69	0.66	0.69	0.48	0.72	0.58	1.00
KOSPI	0.56	0.55	0.52	0.51	0.39	0.54	0.43	0.64	0.71	0.53	1.00
SNX	0.67	0.66	0.58	0.55	0.50	0.55	0.31	0.67	0.36	0.64	0.56	1.00
IPC	0.58	0.67	0.69	0.65	0.50	0.48	0.24	0.66	0.57	0.66	0.58	0.63	1.00
AOR	0.77	0.82	0.75	0.76	0.67	0.43	0.33	0.83	0.54	0.57	0.53	0.68	0.60	1.00

Корреляции между всеми индексами с февраля 2020 года по декабрь 2023 года представлены на диаграмме ниже. Жирным курсивом выделены те корреляции, которые снизились по сравнению с аналогичными показателями 2015-2020 гг.

Корреляция SSE, HSI и RTS снизилась с большинством индексов в период с 2020 по 2023 год. Потенциальными причинами этого явления могут быть перебои в цепочках поставок, контрмеры против COVID-19 в Китае и санкции, введенные против России в связи с ее вторжением в Украину в 2022 году. Однако, даже если геополитика привела к усилению зависимости России от Китая в этот период, показатели их фондовых рынков все же отличались друг от друга.

В США корреляции S&P 500 с NKX, HSI, SSE и RTS снизилась, а со всеми остальными индексами выросла.

Изменения корреляции мировых рынков
Февраль 2020 — Декабрь 2023

	S&P 500	FTSE 250	DAX	CAC 40	NKX	HSI	SSE	TSX	RTS	BVP	KOSPI	SNX	IPC	AOR
S&P 500	1.00
FTSE 250	0.84	1.00
DAX	0.87	0.86	1.00
CAC 40	0.83	0.87	0.93	1.00
NKX	0.75	0.70	0.76	0.73	1.00
HSI	0.33	0.37	0.35	0.36	0.21	1.00
SSE	0.37	0.35	0.31	0.29	0.31	0.63	1.00
TSX	0.91	0.87	0.89	0.88	0.70	0.39	0.38	1.00
RTS	0.44	0.43	0.50	0.43	0.54	0.29	0.31	0.44	1.00
BVP	0.83	0.80	0.81	0.73	0.78	0.36	0.43	0.80	0.43	1.00
KOSPI	0.65	0.65	0.68	0.62	0.62	0.22	0.24	0.76	0.36	0.65	1.00
SNX	0.70	0.77	0.67	0.66	0.65	0.30	0.35	0.77	0.46	0.67	0.74	1.00
IPC	0.77	0.78	0.81	0.82	0.66	0.27	0.31	0.85	0.32	0.74	0.69	0.67	1.00
AOR	0.84	0.92	0.81	0.82	0.73	0.43	0.30	0.90	0.43	0.81	0.73	0.79	0.78	1.00

В итоговой таблице представлены корреляции между всеми индексами с января 2022 года по декабрь 2023 года, причем курсивом выделены значения, которые снизились по сравнению с периодом 2015-2020 годов. Жирным курсивом выделены корреляции, которые стали отрицательными. Здесь также наблюдается снижение корреляций HSE и SSI почти со всеми другими рынками, особенно с KOSPI и SNX. Это значительный сдвиг по сравнению с периодом до пандемии, который может отражать усиление конкуренции на фоне нарушений и реорганизации цепочек поставок.

Изменения корреляции мировых рынков
Январь 2022 – Декабрь 2023

	S&P 500	FTSE 250	DAX	CAC 40	NKX	HSI	SSE	TSX	RTS	BVP	KOSPI	SNX	IPC	AOR
S&P 500	1.00
FTSE 250	0.78	1.00
DAX	0.87	0.85	1.00
CAC 40	0.86	0.87	0.95	1.00
NKX	0.86	0.59	0.70	0.65	1.00
HSI	0.21	0.28	0.27	0.24	0.02	1.00
SSE	0.18	0.21	0.17	0.17	0.16	0.66	1.00
TSX	0.89	0.79	0.87	0.88	0.68	0.28	0.18	1.00
RTS	0.14	0.05	0.17	0.06	0.29	0.18	0.15	0.02	1.00
BVP	0.84	0.80	0.82	0.76	0.83	0.21	0.26	0.80	0.17	1.00
KOSPI	0.60	0.35	0.47	0.39	0.56	-0.03	-0.17	0.65	-0.07	0.46	1.00
SNX	0.74	0.69	0.63	0.64	0.70	-0.01	-0.14	0.66	0.10	0.67	0.62	1.00
IPC	0.80	0.66	0.77	0.75	0.61	0.11	0.20	0.88	-0.02	0.72	0.57	0.46	1.00
AOR	0.82	0.87	0.78	0.81	0.68	0.43	0.08	0.87	0.07	0.87	0.47	0.73	0.74	1.00

Вывод

В целом эти результаты свидетельствуют о фундаментальной перестройке, произошедшей на мировых фондовых рынках с 2020 года. Волна глобализации, начавшаяся в 1970-х годах, привела к беспрецедентной синхронности на мировых рынках и продолжалась на протяжении большей части полувека.

Однако, судя по рыночным корреляциям в постковидную эпоху, эта волна достигла своего пика и начала отступать. За последние три года «течение» на мировых фондовых рынках, особенно на рынках России и Китая, стало обратным. Является ли этот сдвиг кратковременным или это начало значительных долгосрочных изменений, как это было в 1970-х годах, мы увидим в ближайшие годы.

*В статье использованы расчеты Vidhi Pathak, Derek Horstmeyer, Chris Ross, Will Marston.