Одним из наиболее распространенных подходов является метод анализа рынка «сверху–вниз». Он состоит из следующих этапов:
- определение влияния текущего состояния экономики на рынок ценных бумаг;
- анализ перспектив различных отраслей в заданной экономической ситуации;
- анализ различных предприятий внутри выбранной отрасли;
- выбор лучшей акции в лучшей отрасли в прогнозируемой экономической ситуации;
Во время экономического подъема акции, как правило, растут в цене, а при спаде — теряют. Но этот процесс гораздо сложнее.
По мере прохождения экономики через различные фазы экономического цикла относительная прибыльность различных отраслей меняется. Например, в низшей точке, перед началом очередного подъема, можно предположить, что положение в отраслях с циклическим характером развития, имеющих повышенную чувствительность к экономическим колебаниям, будут улучшаться быстрее, чем в других. Примерами могут служить отрасли, производящие товары длительного пользования, такие как автомобили или стиральные машины (consumer discretionary). Поскольку приобретение таких товаров было отложено на периоде спада, объем продаж значительно возрастает с улучшением экономической ситуации. К этому типу принадлежат отрасли, производящие средства производства. Эти же отрасли являются локомотивами падения при спаде экономики, так как из-за высокой доли постоянных издержек в себестоимости продукции они не могут свернуть производства в короткий промежуток времени и подстроить свое предложение под падающий спрос.
Отрасли с устойчивым характером развития (акции таких компаний часто называют оборонительными defensive) — мало зависят от чередований спадов и подъемов в экономике. К ним относятся отрасли, объемы продаж которых не зависят от фазы цикла или объем производства которых может быть изменен при падении спроса в короткий срок, например, сельское хозяйство, пищевая промышленность, фармацевтическая промышленность, коммунальное хозяйство. При экономическом спаде эти отрасли функционируют лучше, чем остальные.
Классификация на отрасли с устойчивым и циклическим характером развития хорошо подходит к понятию систематического или рыночного риска. Например, когда ожидается улучшение общей экономической ситуации, то курс большинства корпоративных ценных бумаг будет расти. Поскольку отрасли с циклическим характером развития в наибольшей степени восприимчивы к такому ходу событий, цены на их бумаги возрастут в наибольшей степени. Если же экономические условия неблагоприятны, то эти отрасли демонстрируют худшие показатели.
Если Ваш прогноз динамики фаз экономического цикла более удачен, чем у других инвесторов-прогнозистов, то выбор отрасли с циклическим или устойчивым характером не представляется чем-то сложным. При оптимистических ожиданиях выбор следует делать в пользу отраслей с циклическим характером развития, при пессимистических — в пользу оборонительных отраслей. Самое сложное — это определить, находится ли экономика в состоянии перегрева или охлаждения. Для этого анализируются макроэкономические показатели, опережающие индикаторы.
Разобраться в разнообразии акций помогают рейтинговые агентства. Для частных инвесторов компания Morningstar создала матрицу Style Box, которая позволяет лучше ориентироваться в мире акций.
Сначала она была создана для инвестиционных компаний, но затем оказалась удобна и для получения объективной информации о фондовых рынках, в том числе акциях. Все акции делят на три вида (строки) в зависимости от типа компании: крупные (Large), средние (Mid) и малые предприятия (Small). Размер важен с точки зрения потенциала роста и чувствительности курса акций к изменению экономических условий.
В столбцах матрицы указывается стиль инвестирования:
- акции роста — Growth
- акции стоимости — Value
- смешанные — Blend
Распределив компании и фонды из вашего портфеля по ячейкам матрицы вы сможете понять что из себя представляет ваш портфель и при необходимости откалибровать в соответствии с вашими инвестиционными целями.
Матрица может быть полезна инвесторам в сопоставлении своих рисков с желаемыми инвестиционными результатами. Как правило, чем крупнее и более ориентированы на стоимость акции, тем более консервативными являются инвестиции. И наоборот, более мелкие и более ориентированные на рост компании обычно представляют собой инвестиции с более высоким риском + более высоким потенциалом роста.
Инвесторы могут принимать решения об аллокации с помощью Style Box в зависимости от временного горизонта и допустимого риска. Рассмотрим несколько гипотетических профилей инвесторов:
На скрине выше мы видим портфель инвестора с большой толерантностью к риску, ориентированный на акции роста малой капитализации.
В данном случае мы видим портфель со значительно меньшей терпимостью к риску, ориентированный на акции стоимости крупной капитализации.
Эти примеры показывают, как можно использовать подход основанный на Style Box к распределению капитала для достижения целей по риску и доходности.
Повышение диверсификации портфеля
Матрица может помочь улучшить диверсификацию. Исторически стоимостные акции вели себя иначе, чем акции роста на разных этапах бизнес-цикла. Аналогичным образом более мелкие компании часто иначе реагируют на рыночные события, чем более крупные компании. Style Box может помочь инвесторам улучшить диверсификацию и адаптировать распределение своих активов в соответствии с их ожиданиями и перспективами рынка, позволяя сглаживать (не факт) доходность с течением времени.
Годовая доходность по матрице Style Box
