Растущая корреляция между всеми видами активов сделала диверсификацию проблемой, а геополитические риски ещё больше усугубляют ситуацию. Это заставило многих инвесторов переосмыслить традиционное сочетание акций и облигаций, включая различные производные от них. Но не обольщайтесь, классические индексные продукты были и остаются оптимальным вариантом для пассивных инвестиций.
Между тем управляющие компании уже предлагают творческий вариант защиты от падения рынка — так называемые буферные ETFs.
Это тип биржевого фонда с дополнительным уровнем защиты от просадок. Они ограничивают потенциальные риски, связанные с падение рынка, но и доходность от роста тоже упирается в фиксированные рамки. Рынок буферных ETFs стал одним из самых быстрорастущих в 2022-2023 годах.
Что у них общего с классическими биржевыми фондами:
- снижают риски за счёт широкой диверсификации
- отслеживают доходность эталонных индексов или определенных рынков
В чем основные различия:
- доходность и убытки ограничены пределами буфера
- ликвидность отрасли заметно ниже, чем у индексных ETF
Ограничение рисков выглядит заманчиво, особенно для инвесторов имеющих низкую толерантность к риску и не настроенных на длинный временной горизонт. Но потенциальный потолок доходности — весомый аргумент против. Кроме этого есть и другие подводные камни. Сам по себе продукт весьма спорный, поэтому нужно разбираться, даже если мы и не собираемся его использовать.
Как работают буферные ETFs
Механизм работы буферных ETF основан на использовании дополнительного уровня защиты (буфер), выраженный в виде фиксированного процента. Так, ETF с буфером 15% не принесёт убытков, если стоимость отслеживаемых активов снизится в этих рамках. Инвестор теряет деньги только при просадках сверх этого порога.
Пример:
Некий инвестор купил буферный ETF, привязанный к индексу S&P 500 с порогом 10%.
В течение срока погашения индекс вырос на 15%. Инвестор получает 10% прибыли (в соответствии с выставленным порогом) за вычетом комиссии управляющей компании.
Если индекс подешевел на 8%, инвестор ничего не потеряет, поскольку буфер это покрывает.
Если индекс подешевел на 15% (снижение сверх буфера), убыток инвестора ограничится 5%.
Чтобы реализовать этот механизм, фонды буферных ETF применяют опционную стратегию. То есть проводят сделки с опционами на базовый актив (в данном случае американский индекс), компенсируя убытки при его падении до обозначенной границы.
Преимущества буферных ETF:
- Защита от убытков. Компенсация рыночных спадов, ограничивающая потенциальные убытки до заранее определенной буферной зоны.
- Более прогнозируемый результат. Инвесторы получают относительно предсказуемые сценарии поведения, что можно считать плюсом на коротком временном интервале.
- Диверсификация и структура. Если говорить о составе фонда, то это как правило понятные биржевые индексы с широкой диверсификацией.
Для лучшего понимания преимуществ и недостатков буферных ETF взглянем на график:
На рисунке представлены классический американский индекс и буферный фонд с защитой 15%. В марте 2020 на фоне начавшейся пандемии индекс резко упал на 30%, тогда как буферный фонд на 15%. Однако затем начался рост и через несколько месяц буферный фонд потерял преимущество, к началу 2021 года заработав почти вдвое меньше.
Типы буферных ETFs
На рынке доступно несколько типов буферных ETF, каждый из которых предлагает различные уровни защиты от падения и участия в потенциале роста. Можно выделить основные:
- ETFs рынка акций. Привязаны к определенному фондовому индексу вроде S&P 500 или Nasdaq 100.
- ETFs на облигации. Стараются обеспечить максимальную защиту от падения, инвестируя в ценные бумаги с фиксированным доходом.
- Товарные ETFs. Привязаны к товарным индексам, таким как золото, нефть или сельскохозяйственные товары.
- Отраслевые ETFs. Фокусируются на конкретных секторах, таких как технологии, здравоохранение или энергетика.
По сроку погашения делятся на две категории — с фиксированным сроком действия и динамические (открытые). Этот момент является причиной того, что в названии буферных биржевых фондов как правило указывается отчетный месяц, а период действия буфера обычно составляет один год. Например, с марта по март или с октября по октябрь. Таким образом, летом месяц март означает дату конца периода в марте следующего года, а октябрь – в октябре нынешнего. Пример: Innovator U.S. Equity Power Buffer ETF — July
- Буферные ETF с фиксированным сроком действия. По завершении инвестиционного периода предложение закрывается, а управляющая компания предлагает инвесторам купить новый продукт с аналогичной структурой.
- Открытые буферные ETF. По достижении даты пересчёта фонд не прекращает существование, а продлевается автоматически. Буфер сбрасывается к нулевой точке — цене на момент перезагрузки. Торгуется дальше под старым тикером. Инвестор должен готовиться к этому периоду и решать — держать дальше или выбрать другой продукт.
Ключевые недостатки буферных ETFs
К основным недостаткам таких фондов можно отнести:
- Ограниченный потенциал роста. Буферные ETFs ограничивают прибыль инвестора потолком буфера
- Использование опционов. В отличие от классических индексных ETFs, буферные используют опционы, в которых непрофессиональному инвестору трудно разобраться. Тогда как базовое правило инвестиций гласит: владейте тем, что полностью понимаете
- Более высокие расходы. Поскольку буферные ETF включают более сложные стратегии активного управления, эмитент взимает с держателей повышенную комиссию. Например, комиссия за управление Innovator S&P 500 Buffer ETF — 0,79% (без учёта дополнительных сборов) против 0,03-0,12% у обычных пассивных S&P 500 Index ETF.
Ещё одна уже упомянутая проблема — меньшая ликвидность. Тем не менее топовые буферные фонды имеют довольно высокую капитализацию, что ведет к достаточно низкому разрыву цен на покупку и продажу.
Выводы
Буферные ETFs — это ответ индустрии на страх инвесторов. Общая рыночная неопределённость родила спрос на новую, относительно «безопасную гавань». Буферные биржевые фонды частично претендуют на это звание, но имеют свои существенные минусы.
Первый минус — неоправданная дороговизна в управлении. В исторической перспективе индексы как правило растут, поэтому чистые индексные продукты на широкие рынки объективно лучшее, что есть у инвестора. На длинной дистанции «франкенштейны» скорее всего украдут доходность.
Второй минус — постоянно меняющийся рынок. Уровень просадок всегда разный, при этом нередко бывает и сильный рост, в котором инвестор не сможет участвовать в полной мере. Между тем волатильность в традиционном индексном фонде дает возможность хорошего заработка, просто купив на сильной просадке, а верхний потолок прибыли не ограничен.
Буферные ETF — это любопытный финансовый продукт, но его не стоит считать инструментом пассивного инвестирования. Его преимущества проявляются, когда нужно защитить свободный капитал на короткий период. Но на длинной дистанции такие фонды будут эффективны лишь при определенных и весьма специфичных условиях рынка.
