Не так давно индекс S&P 500 достиг очередного исторического максимума, и многие инвесторы задаются вопросами: «А подходящее ли сейчас время для покупок? Может лучше подождать и получить более выгодную цену?». Это было бы неплохо, но зацикливаться на этом не стоит.
Американские акции на исторических максимумах
Если бы вы случайно выбрали торговый день для покупки индекса Dow Jones Industrial Average в период с 1930 по 2020 год, то вероятность того, что индекс когда-нибудь в будущем закроется ниже этой цены, составляла бы более 95%. Мы, скорее всего, увидим более низкую цену, если подождем, но, к сожалению, такие низкие цены случаются редко (то есть они случаются только в 5% дней). Что еще более важно, эти 5% дней невозможно определить заранее. Но что будет после достижения исторического максимума? Приведенный выше пример охватывает данные по всем торговым дням. Если мы ограничимся только историческими максимумами, изменится ли вероятность снижения цены в будущем?
Чтобы проверить это, был проведен анализ с января 1915 по октябрь 2025 года для индекса Dow Jones Industrial Average. Во все торговые дни вероятность того, что индекс Доу-Джонса когда-нибудь в будущем закроется снижением, составляла 96,7% (даже выше, чем в период 1930-2020 годов). Но если вы покупали по рекордно высокой цене, вероятность того, что в будущем вы увидите более низкую цену, составляла 97,0%. Это было немного выше, чем когда рынок не был на рекордно высоком уровне. Хотя это может показаться доказательством того, что не стоит покупать на рекордно высоких ценах, эта разница не является статистически значимой. Разница между 96,7% и 97,0% говорит сама за себя. Другими словами, когда вы покупаете по рекордно высокой цене, вероятность снижения цены в будущем не выше, чем при покупке в любой другой торговый день. Покупка американских акций по рекордно высокой цене не вредит нам, но помогает ли она?
В период с 1950 по 2025 год будущая годовая доходность индекса S&P 500 ниже, когда он близок к историческому максимуму («Около ATH»), чем когда он ниже исторического максимума («Ниже ATH») [8,3% против 10,1%]. В данном случае «Около ATH» означает любое время, когда индекс S&P 500 находится в пределах 5% от исторического максимума, «Ниже ATH» — во все остальное время:
Как вы можете видеть, распределения доходности за один год схожи, хотя распределение “Ниже ATH” немного смещено вправо (то есть имеет лучшую доходность). Но если рассматривать трёхлетний период доходности, ситуация меняется. Для будущей трёхлетней доходности лучше быть ближе к историческому максимуму, чем ниже него [8,4% годовых против 7,8% годовых]:
Поскольку годовая и трёхлетняя доходности указывают на противоположные направления, это говорит о том, что рыночный тайминг, основанный на исторических максимумах, не работает. Другими словами, близость к историческому максимуму не оказывает какого-либо последовательного или значимого влияния на будущую доходность американских акций. Хотя и бывают длительные периоды, когда индекс S&P 500 не достигает исторических максимумов (см. ниже), но такие периоды случаются довольно редко:
Данные говорят, что будущая доходность индекса S&P 500 существенно не меняется, когда он приближается к историческим максимумам, но что насчёт акций за пределами США? Давайте перейдём к ним…
Международные акции на исторических максимумах
Что касается международных акций, то была проанализирована динамика индексов MSCI EAFE («Акции развитых стран») и MSCI Emerging Markets («Акции развивающихся стран»), начиная с 1970 и 1989 годов соответственно. В целом, акции EAFE демонстрируют результаты немного лучше в течение следующего года, приближаясь к историческому максимуму [9,0% против 7,2% в среднем].:
Эти же акции, когда приближаются к историческому максимуму, демонстрируют несколько худшую динамику в течение следующих трех лет [5% в годовом исчислении против 6,7% в годовом исчислении].:
Это говорит о том, что любой импульс для акций EAFE, как правило, будет кратковременным.
Однако это не относится к акциям развивающихся рынков, которые показывают примерно вдвое более высокие результаты как за год, так и за три года, находясь вблизи исторических максимумов. В течение следующего года акции развивающихся рынков (при близости к историческим максимумам) показывают доходность 15,6% (в среднем) против всего 7,9% при отставании от них:
А в течение следующих трех лет акции развивающихся рынков, когда они близки к историческому максимуму, обычно приносят доходность в 10,5% (в годовом исчислении), против всего лишь 5,1% (в годовом исчислении), когда они отстают от него:
Это говорит о том, что импульс играет большую роль в акциях развивающихся рынков, чем в акциях США или в акциях развитых стран. Это видно на графике ниже, где индекс MSCI Emerging Markets меняет динамику с течением времени, а исторические максимумы отмечены красным цветом. Обратите внимание, что акции развивающихся рынков демонстрируют всплески высокой доходности, за которыми следуют длительные периоды стагнации:
Прежде чем сказать, что акции развивающихся рынков сильнее склонны к трендам, следует помнить, что анализ охватывает лишь несколько рыночных циклов. Имея в распоряжении такую выборку наблюдений, сложно делать обобщающие выводы. Нет исторических данных, подтверждающих, что покупка акций международных компаний (развитых или развивающихся рынков) вблизи исторического максимума приводит к существенному ухудшению долгосрочных показателей доходности.
Теперь, когда мы рассмотрели международные акции, давайте обратим внимание на два других класса активов, которые показали себя весьма неплохо в этом году…
Золото и биткоин на исторических максимумах
В 2025 году биткоин и золото достигли исторических максимумов. Как эти классы активов ведут себя, находясь вблизи этих значений? Как правило, хорошо, особенно в течение следующего года.
Исторически сложилось так, что золото, когда оно было близко к историческому максимуму, в течение следующего года приносило доход в среднем 37,9%, и только 4,1%, когда оно было ниже его (с 1979 по 2025 год):
То же самое можно сказать и о биткоине в период с 2014 по 2025 год:
В течение следующего года биткоин в среднем приносил 145,9% доходности, находясь вблизи исторического максимума, по сравнению с 78,4% доходности, когда он отставал от исторического максимума в этот период.
Скорее всего, столь фантастическая доходность не сохранится в течение длительного времени. Если рассматривать трёхлетний период, то биткоин показывает результаты хуже, находясь вблизи исторического максимума, чем находясь вне его [23,1% в годовом исчислении против 61,6% в годовом исчислении]. Золото же демонстрирует примерно одинаковые результаты в обоих случаях [5,0% в годовом исчислении против 4,2% в годовом исчислении]. Обратите внимание, что золото очень подвержено импульсу, учитывая, как долго оно, как правило, находится между историческими максимумами:
Что это означает для вас как индивидуального инвестора? Если вы владеете золотом или биткоином, ожидайте, что эти активы какое-то время будут в тренде, а затем будут длительные периоды без новых максимумов. Однако, когда золото и биткоин достигают новых максимумов, это, как правило, бычий тренд в краткосрочной перспективе.
Помните, исторические максимумы являются бычьими, пока не перестанут быть таковыми)) Закончились ли недавние взлеты золота и биткоина? Мы не знаем. К сожалению, история изучает всё, что происходило до этой самой минуты. Вполне возможно, что на этот раз всё будет иначе.
Вывод
Хотя будущее не предопределено, представленные в статье данные должны немного успокоить вас при покупке активов вблизи исторических максимумов. Инвестируете ли вы в американские акции, международные акции, золото или биткоин, данные свидетельствуют о том, что исторические максимумы не должны радикально влиять на ваш долгосрочный инвестиционный план. Скорее, они нейтральны или слегка более оптимистичны в краткосрочной перспективе.
Материал не является инвестиционной рекомендацией
*использованы материалы за авторством Ника Маджиулли
