Геополитическая напряженность растет, такая обстановка может быть крайне сложной для инвесторов. Когда новости полны обсуждений войн и конфликтов, легко потерять из виду долгосрочные инвестиционные цели и вместо этого сосредоточиться на краткосрочных проблемах финансовых рынков. Однако, вопреки тому, как мы себя чувствуем в такой обстановке, исследование 2024 года показало, что будущая доходность фондового рынка, как правило, выше, когда освещение потенциальной войны в СМИ занимает много времени.
В статье под названием «Дискурс о войне и премия за катастрофу: 160 лет данных фондового рынка» группа ученых проанализировала 7 миллионов статей New York Times за почти 160 лет и определила, сколько внимания ежемесячно уделялось определенному набору тем. Затем они связали интенсивность этого освещения с последующей доходностью фондового рынка за периоды от одного до 36 месяцев.
Они обнаружили, что из рассмотренных тем «война» оказалась самым сильным предиктором. В период с 1871 по 2019 год увеличение интенсивности освещения военных событий в газете New York Times на 1 стандартное отклонение предсказывало рост доходности фондового рынка. Проще говоря, чем больше внимания уделялось военным событиям в статьях New York Times, тем выше была последующая доходность вплоть до трехлетнего периода.
Почему ожидание худшего может положительно сказываться на доходности фондового рынка
Хотя эти результаты противоречат нашим поведенческим инстинктам — немногие из нас рассматривают войну или растущий геополитический риск как сигнал к покупке — вероятно, именно поэтому эта взаимосвязь и существует. Есть два правдоподобных объяснения феномена, описанного в статье:
- Усиленное освещение войны и геополитического риска приводит к тому, что инвесторы переоценивают потенциальное влияние на финансовые рынки и необоснованно занижают цены на акции. Это приводит к снижению оценок и увеличению будущей доходности.
- Усиленное освещение войны является индикатором растущего риска экономической и рыночной катастрофы (того, что мы могли бы назвать риском бедствия), и поэтому акции разумно оцениваются ниже. Ожидаемая доходность выше, потому что риски также стали более выраженными.
Мы можем рассматривать эти объяснения как иррациональные (в первом случае) и рациональные (во втором случае). Последствия обоих одинаковы — более высокая ожидаемая доходность.
Создает ли геополитический риск возможности для покупки
Не всё так просто. У этого исследования есть существенные ограничения. Хотя данные могут показывать, что будущая доходность фондового рынка растет вместе с освещением войны, поскольку инвесторы переоценивают риск экономической катастрофы, НО это верно только потому, что такой катастрофы не произошло. То есть Мир должен выжить, чтобы мы увидели результаты, поэтому мы не можем легко определить, существует ли на самом деле ценовая аномалия.
Прогнозируется, что доходность фондового рынка будет выше после периодов повышенного освещения войны, при условии, что глобальная война не случилась. Разумно предположить, что если она произойдет, то мы уже не будем беспокоиться о доходности нашего портфеля.
В статье также не содержится призыва к инвестированию в конкретные страны, которые находятся в центре повышенных геополитических рисков. Она намеренно рассматривает общее освещение войны и ее влияние на фондовый рынок США. Если бы вместо этого рассматривалось влияние на доходность фондового рынка страны, непосредственно участвующей в конфликте, результаты могли бы быть несколько иными.
Не усугубляйте геополитические риски
Авторы называют результаты своего исследования «премией за военные риски», что подразумевает возможность её использования и потенциальной выгоды. Однако выводы можно сформулировать несколько иначе. Когда риски значительны и вызывают сильные эмоции, мы склонны позволять им подавлять наше суждение и переоценивать вероятность наихудших сценариев. Нам нужно остерегаться этого.
Если «премия за военные риски» существует, то это происходит из-за того, как инвесторы реагируют на возросшую интенсивность освещения войны в СМИ. Следует меньше беспокоиться о получении этой премии и больше сосредоточиться на том, чтобы не стать инвестором, который её платит, принимая неверные решения в напряженной геополитической обстановке. Данные свидетельствуют о том, что наши инстинкты в такие времена будут работать против нас.
