Распределение доходности не является симметричным относительно среднего показателя. Напротив, чем длиннее временной интервал, тем более асимметричной становится доходность рынка. Это справедливо как для рынка в целом, так и для отдельных акций. Зафиксируем следующее:
- Распределение доходности отдельных акций не симметрично. Для справки: когда речь идет о симметричном распределении доходности относительно среднего значения, то каждая сторона распределения является зеркальным отражением другой, то есть равные интервалы убытков и доходов показывают одинаковые частоты. Например, убытки от -10% до -6% происходят примерно с той же частотой, что и доходы от 6% до 10%.
- Средняя доходность акций отличается от медианной доходности и разница между ними огромна.
Анти Петаисто проанализировал распределение доходности всех американских акций в базе данных CRSP, начиная с 1926 года. Ниже представлено распределение доходности для различных инвестиционных горизонтов (месяц, год, пять лет, десять лет). Обратите внимание, что распределение становится все более и более перекошенным влево по мере увеличения инвестиционных горизонтов и что левая сторона распределения — это не ноль, а полная потеря инвестиций (-100% доходности).
Это не просто результат того, что компании в быстрорастущих (хайповых) секторах постоянно разоряются. В каждом секторе, на какой бы вы ни обратили внимание, более половины компаний имеют отрицательную доходность на десятилетних периодах.
Если вы наугад выберете акции в любом секторе, то, скорее всего, через 10 лет вы потеряете деньги.
Но, крупные победители на рынке компенсируют все эти потери, вот почему средняя доходность акций в большинстве секторов составляет порядка 20% или около того в период с 1926 по 2023 год, а медианная доходность отрицательна, потому как около 55 % всех акций имеют отрицательную доходность на десятилетних интервалах.
Вот почему так важна диверсификация. Инвесторы должны хранить в своем портфеле не менее 20-30 акций, чтобы иметь достаточные шансы вложиться в «победителей» и компенсировать потери от «неудачников». Хорошо диверсифицированный портфель из акций различных секторов по своим характеристикам будет становиться похож на индекс, то есть целесообразней купить дешевый индексный фонд, нежели заниматься стокпикингом. Менеджеры активных фондов, получающие высокое вознаграждение за свою работу при любом результате, стремятся обыграть рынок на недостаточной диверсификации, но частному инвестору, для которого важно сохранить и приумножить, играть в опасные игры со своими деньгами — нельзя.
По опросу американских домохозяйств, у большинства частных инвесторов в портфеле менее пяти акций, а у многих состоятельных людей и того меньше … одна-две акции, правда они добавляют к ним несколько ETFs или взаимных фондов для диверсификации. Но одна акция часто занимает 20, 40 и более процентов их состояния, то есть это не редкость.
Это вполне объяснимо, когда акции гарантируют контроль над бизнесом или когда по каким-то юридическим причинам инвестор не может их продать. Но подобное поведение не имеет смысла, когда концентрированная позиция в портфеле является результатом получения акций в качестве бонуса (к примеру), а инвестор просто не желает получить «налоговый удар» на прирост капитала. Налоги могут быть неприятны, но стоимость потери денег от удержания акций может быть гораздо выше в долгосрочной перспективе.
*По мотивам публикаций Анти Петаисто и Йоахима Клемента
