SpaceX Илона Маска провела крупнейшее IPO в истории, привлекла 75 млрд долларов и вошла в число самых дорогих публичных компаний мира. Компании Anthropic и OpenAI также планируют провести IPO в конце этого года.
С выходом на рынок столь высоко оцениваемых компаний, разгорелись дискуссии о том, как поставщики будут включать их в индексы. Индексы регулируются набором критериев включения, которые определяют, какие акции могут быть добавлены в конкретный индекс и когда.
Например, исторически сложилось так, что индекс Russell 1000 добавлял акции только в том случае, если для торговли было доступно не менее 5% от общего количества акций компании (то есть 5% в свободном обращении). Однако, поскольку в ходе IPO SpaceX в свободное обращение поступило 4,25% от общего объема размещение, то FTSE Russell решил изменить свои критерии включения. Nasdaq также внес изменения, чтобы ускорить процедуру включения, сделав это возможным всего через семь дней после листинга, а не ежегодно в декабре.
Хорошая новость заключается в том, что не все поставщики индексов меняют свои правила, чтобы ускорить включение SpaceX, Anthropic и OpenAI. S&P Global недавно заявила, что «никаких изменений в существующей методологии» для индекса S&P 500 не будет. Иными словами, компаниям SpaceX, Anthropic и OpenAI необходимо оставаться на бирже в течение 12 месяцев и достичь определенных показателей прибыльности, прежде чем их можно будет рассматривать для включения в индекс S&P 500.
Тем не менее, некоторые инвесторы возмущены действиями Nasdaq и FTSE Russell. Они считают, что цель недавних изменений в правилах — заставить инвесторов, вкладывающих средства в индексные фонды, покупать акции таких компаний, как SpaceX, по завышенным ценам.
Иными словами, вкладывающих средства в индексы инвесторов, используют в качестве источника ликвидности для выхода из инвестиций. Вполне обоснованное предположение, но насколько сильно это действительно повлияет на типичного инвестора? Давайте разбираться…
Когда поставщик индекса добавляет новую акцию в индекс, то вес определяется на основе объема акций в свободном обращении, или общей стоимости всех акций, доступных для публичной торговли. Объем акций SpaceX в свободном обращении составляет около 75 миллиардов долларов. Это сумма, которую компания привлекла при IPO. Таким образом, для фонда, подобного VTI (индекс Vanguard Total U.S. Stock Market Index, который отслеживает американский рынок стоимостью около 70 триллионов долларов), SpaceX будет составлять около 0,11% в общем весе.
Но не каждый индекс использует простое взвешивание на основе объема акций в свободном обращении. Кэмпбелл Харви обратил внимание, что Nasdaq изменил методологию, чтобы взвешивать акции SpaceX в объеме в 3 раза большем объема акций в свободном обращении, или около 270 миллиардов долларов. Учитывая, что общая рыночная капитализация индекса Nasdaq 100 составляет около 40 триллионов долларов, доля SpaceX в индексе составит примерно 0,68%.
В долларовом выражении, на каждые 100 000 долларов, инвестированных в VTI, 110 долларов будут инвестированы в SpaceX. И на каждые 100 000 долларов, инвестированных в QQQ (то есть, в индекс Nasdaq 100), 680 долларов будут инвестированы в SpaceX.
Это не так уж много в масштабах всей системы, но многие инвесторы считают, что SpaceX переоценена. И это вполне может быть правдой. Асват Дамодаран недавно провел углубленный анализ SpaceX и оценил компанию в 1,21 триллиона долларов до ознакомления с проспектом эмиссии и в 1,22 триллиона долларов после более тщательного изучения. Это на 31% ниже оценки в 1,77 триллиона долларов, по которой SpaceX вышел на биржу.
Если предположить, что оценка Дамодарана точна в долгосрочной перспективе, то типичный инвестор VTI потеряет 0,03% [31% от 0,11%], а типичный инвестор QQQ — 0,21% [31% от 0,68%] от инвестиций в SpaceX. Это соответствует ожидаемым убыткам в размере 30 долларов на каждые 100 000 долларов, вложенных в VTI, и 210 долларов на каждые 100 000 долларов, вложенных в QQQ.
Это не совсем ничего, но и не так уж много. И это при условии, что Дамодаран лучше рынка разбирается в ценообразовании SpaceX, что может быть неверно. В любом случае, влияние на типичного инвестора индексного фонда довольно незначительно. А что произойдет с оценкой SpaceX в перспективе (а после Anthropic и OpenAI), покажет время.
Примите тот факт, что вы не умнее рынка. Если избегать «переоцененных» акций невозможно, то вам придется смириться с их присутствием в портфеле. Поскольку мы не можем знать, какие акции покажут лучшие (или худшие) результаты, владение всеми ими (через индекс) — наиболее рациональный вариант. В конечном итоге, влияние SpaceX, Anthropic или OpenAI на ваши индексные фонды будет ничтожно мало по сравнению с почти любым другим финансовым решением, которое вы принимаете. Ваша карьера, ваши расходы и распределение активов имеют гораздо большее значение.
