В ноябре 2024 года в США пройдут президентские выборы, многие инвесторы задаются вопросом, как на это событие отреагирует фондовый рынок. Использование истории в качестве ориентира может быть полезным для понимания того, как рынки могут себя повести при победе Байдена или Трампа.
Каждые четыре года мы слышим, что «это могут быть самые важные выборы в истории США». В условиях растущего долга, усиливающейся геополитической нестабильности и продолжающейся экономической неопределенности их значимость действительно высока. Но, прежде чем мы порассуждаем, как могут повести себя американские акции после предстоящих выборов, давайте устремим взгляд в прошлое…
Как вели себя американские акции после выборов
Для начала давайте рассмотрим, какую динамику демонстрировали американские акции (индекс S&P 500) со «дня выборов» до конца года за каждый год с 1950 года. Обратите внимание, что для простоты взят период в тридцать пять дней, независимо от того, состоялись ли выборы технически в эти дни. Если мы построим график динамики S&P 500 за 35 торговых дней в каждом году с 1950 года, то мы увидим примерно следующее:
Как видите, несмотря на то, что показатели акций с 1950 года сильно различались, американские акции чаще всего немного росли после выборов (или в тот же период времени в год без выборов). Самыми большими исключениями из этого правила стал 2008 год, когда рынки упали почти на 11% со дня выборов до конца года, и 1998 год, когда они выросли почти на 10 %, поскольку пузырь доткомов продолжал надуваться.
Однако, если мы посмотрим на средние показатели в годы выборов по сравнению с годами без выборов, то все эти различия стираются. Построив график средних показателей за 18 выборных и 56 «неизбирательных» лет, мы увидим, что в долгосрочной перспективе разницы в показателях практически нет:
Хотя в самые первые дни после выборов индекс S&P 500, как правило, демонстрировал худшие показатели (в среднем), уже к концу года эффект выборов не оказывал какого-либо влияния на рынок. Средняя доходность после дня выборов по 31 декабря составляет 2,3% в год выборов по сравнению с 2,4% в год без выборов. Другими словами, их средняя доходность практически одинакова. Медианная доходность также схожа: 2,9% в год выборов по сравнению с 2,4% в год без выборов.
В целом, президентские выборы в США не оказывают какого-либо долгосрочного влияния на рынки. Но так ли будет и в этот раз?
Кого из кандидатов ждет рынок
Когда речь заходит о том, кому отдают предпочтение рынки — Байдену или Трампу, — в дело вступает множество факторов, не имеющих отношения ни к президентам, ни к их политике. Тем не менее, мы можем взглянуть на то, как вели себя акции после победы каждого из них на предыдущих выборах, а также во время их президентства.
Когда Трамп неожиданно победил на выборах 2016 года, многие считали, что в результате этого акции США рухнут, «Jane Street», известная фирма с Уолл-стрит, занимающаяся алгоритмической торговлей, была одной из них. В итоге крупной ставки на падение потеряла уйму денег, потому как неправильно оценила реакцию рынка. Как вспоминает финансовый журналист Майкл Льюис:
То, что раньше приносило «Jane Street» прибыль в триста миллионов долларов, теперь стало убытком в триста миллионов долларов. Эта сделка превратилась в самую неудачную за всю их историю.
Это иллюстрирует, насколько сложно предсказать реакцию рынков даже для самых умных людей в индустрии. Тем не менее, хотя рынки положительно отреагировали на победы Трампа и Байдена в 2016 и 2020 годах, но вот при Байдене они показал гораздо лучшие результаты после победы на выборах в конце 2020 года:
В целом, американские акции показали результаты выше среднего после победы на выборах как Трампа, так и Байдена. Речь про период от выборов до Нового года. Однако, если мы посмотрим на то, как американские акции вели себя на протяжении всего оставшегося срока президентства, то Трамп из этих двоих станет явным победителем. На приведенном ниже графике, составленном компанией YCharts, показана производительность рынка акций в периоды деятельности президентов США, начиная с Кеннеди в 1961 году и заканчивая Байденом сегодня:
Этот график иллюстрирует, что американские акции имеют тенденцию к росту независимо от того, какая политическая партия находится у власти. Это говорит нам о том, что факторы, влияющие на цены акций, имеют меньше общего с персоной находящейся у власти, чем мы можем предположить на первый взгляд.
Взглянув на приведенный выше график, можно заметить, что два негативных периода пришлись на время правления президентов-республиканцев. Технически это верно. Однако верно и то, что эти негативные периоды наступили сразу после президентства демократов. Так кто же в этом виноват? Республиканцы? Демократы? Ни те, ни другие? Этого не знает никто. Волшебного эффекта на рынок не оказывают ни республиканцы, ни демократы, ни Байден, ни Трамп. Гораздо проще проанализировать, как их политика повлияет на финансы американцев …
Как политика Байдена и Трампа повлияет на финансы американцев
После того, как президент Байден недавно опубликовал налоговый план на 2025 год, начались бурные дискуссии на эту тему. Его предложения направлены на повышение налогов на самых богатых членов общества по нескольким ключевым направлениям:
- Налогообложение прироста капитала по ставкам обычного дохода: Байден предлагает повысить ставку налога на долгосрочный прирост капитала до уровня ставки налога на обычный доход для тех, кто зарабатывает более 1 миллиона долларов. Согласно его предложению, новая ставка налога на долгосрочный прирост капитала (вместе с налогом на чистый инвестиционный доход) для тех, кто находится в высшей налоговой категории, увеличится с 23,8% до 44,6%. Эта политика сильно отличается от предыдущих лет, возможно она и не пройдет в нынешнем виде, однако не стоит удивляться, что в случае победы Байдена на выборах ставки на прирост капитала несколько возрастут.
- Обложить налогом нереализованный прирост капитала по ставке 25%: Байден также предлагает обложить налогом нереализованный прирост капитала по ставке 25% для тех, чье состояние превышает 100 миллионов долларов. Это очень спорная политика, поскольку она потребует от очень богатых людей продавать свои активы, даже если их стоимость еще не вполне определена. Например, представьте основателя стартапа, владеющего 30% акций компании, которая только что была оценена в 1 миллиард долларов. Согласно этому предложению, основатель должен будет (каким-то образом) продать часть своего капитала, чтобы выручить деньги для уплаты 25-процентного налога на 300 миллионов долларов нереализованного прироста капитала. Вероятно, что столь противоречивая политика не будет реализована, но она дает нам представление о том, как Байден планирует увеличить доходы, сосредоточившись на сверхбогатых людях.
- Отменить правило «ступенчатой базы» или «stepped-up basis»: Правило постепенного увеличения базы позволяет людям передавать имущество после смерти, не передавая наследникам исторический прирост капитала. Другими словами, базис всего имущества повышается до стоимости имущества на дату смерти. Предложение Байдена отменяет это правило, что означает, что теперь при передаче собственности придется платить налог на прирост капитала. Например, представьте, что кто-то покупает акции на сумму 100 000 долларов, а через два десятилетия они стоят 500 000 долларов. Если бы он продал эти акции до своей смерти, ему пришлось бы заплатить налог на прирост капитала с изменения стоимости (400 000 долларов). Однако если после смерти они передадут эти акции своим наследникам, то 400 000 долларов прироста капитала будут полностью списаны. Передача богатства таким способом является одним из самых больших источников неравенства в США. Справедливо это или нет — это другой вопрос.
В целом, политика Байдена приведет к увеличению доходов в основном за счет более состоятельных домохозяйств. Такая политика поможет замедлить рост долга страны, но при этом может оказать негативное влияние на финансовые рынки (в зависимости от того, какие меры будут приняты). Повышение ставки налога на прирост капитала и обложение нереализованного прироста капитала по более высокой ставке будет стимулировать людей продавать свои активы раньше, чтобы избежать более высокого налога в будущем. При прочих равных условиях большое количество продаж приведет к снижению цен на активы, что может спровоцировать ухудшение экономических условий.
Хотя политика Дональда Трампа еще окончательно не определена, он сосредоточится на снижении налогов, а также на введении тарифов на товары, поступающие из-за рубежа:
- Продлить сокращение налогов: Срок действия налоговых льгот, принятых Трампом в 2017 году, истекает в конце 2025 года, но Трамп планирует продлить их, если это будет возможно. Он считает, что снижение налогов ведет к экономическому росту, и продолжает повторять эту мысль во время предвыборной кампании.
- Тарифы на импорт: Трамп известен тем, что вводит тарифы на импортные товары, особенно из таких стран, как Китай. Если его переизберут, он может продолжить эту политику, что может привести к повышению цен на импортные товары для потребителей. Однако Трамп утверждает, что такие тарифы защищают американские рабочие места и отрасли от недобросовестной иностранной конкуренции. В целом, тарифы на импорт скорее всего приведут к росту цен на импортные товары, что не поможет замедлить инфляцию в США.
- Влияние Федеральной резервной системы: В недавней статье в Wall Street Journal говорится о том, что некоторые советники Трампа считают, что он должен принимать более активное участие в принятии решений по процентным ставкам. Это вызвало опасения в Вашингтоне, так как этим Трамп может подорвать независимость Федеральной резервной системы в определении денежно-кредитной политики. Несмотря на то, что из лагеря Трампа не поступало никаких официальных предложений на этот счет, в прошлом он выступал с открытой критикой решений ФРС по процентным ставкам. Если такой план будет реализован, Трамп может попытаться повлиять на снижение процентных ставок, чтобы стимулировать экономический рост. Такое вмешательство может привести к инфляции, финансовой нестабильности и снижению доверия к центральному банку. Независимость ФРС необходима для поддержания стабильности и целостности американской финансовой системы. Если лишить ФРС такой независимости и политизировать ее, это может привести к самым разным негативным последствиям.
Скорее всего политика Трампа улучшит финансовое положение рядовых американцев в краткосрочной перспективе благодаря продолжающемуся снижению налогов (и, возможно, более низким процентным ставкам), но ее влияние в долгосрочной перспективе у многих экономистов вызывает опасения. Политика Трампа ничего не делает для прямого сокращения или замедления роста государственного долга, ее нацеленность на рост может помочь США во многих отношениях, но в результате есть риск не решить никаких проблем и оказаться в ещё более сложном финансовом положении через четыре года.
Вывод
Хотя исход президентских выборов в США в 2024 году остается неопределенным, история показывает, что вероятнее всего фондовый рынок будет демонстрировать исторически средние результаты независимо от того, кто победит. В краткосрочной перспективе рынки могут позитивно или негативно отреагировать на результаты, но по прошествии непродолжительного периода времени эффект выборов нивелируется.
Даже если реакция фондового рынка на выборы не будет заметной, политические программы каждого из кандидатов могут оказать существенное влияние на финансы американцев. Акцент Байдена на повышении налогов для богатых и отмене правила постепенного увеличения базы может замедлить рост неравенства, но также может привести к снижению цен на активы. Упор Трампа на продление сроков снижения налогов и введение тарифов на импорт может принести пользу потребителям в краткосрочной перспективе, но также может способствовать росту государственного долга.
Ключ к тому, чтобы ориентироваться в неопределенности года выборов, — это оставаться информированным и не принимать эмоциональных решений, основанных на краткосрочных политических событиях. Экономика и фондовый рынок США уже пережили множество политических циклов, переживут и этот. Так что независимо от того, кто победит в ноябре, история показывает, что сохранение долгосрочного инвестиционного плана является лучшим вариантом действий.
*В статье использованы материалы YCharts Research, Ника Маджиулли, Роба Нестора, Марка Хигинса.
Если вы желаете более детально изучить рассмотренную тему, то ознакомьтесь с аналитическим обзором от YCharts:
