Как вы уже успели заметить, за этот год цена на золото резко выросла — не так давно превысив отметку в $4000 за унцию. Существенные колебания цены на золото представляют особый интерес с поведенческой точки зрения, поскольку золото — это идеальный «актив веры». Такой актив невозможно адекватно оценить традиционными методами, его стоимость полностью зависит от того, во что верят участники рынка. Это имеет серьезные влияние на ценовую динамику золота, на поведение инвесторов и на торговые стратегии, выстраиваемые вокруг него.
В настоящее время мы находимся в фазе рыночного цикла, в которой многие инвесторы формируют для себя рациональные объяснения привлекательности золота, чтобы оправдать его рост, при этом мало кто признает, что основной причиной интереса является значительный рост цены. Конечно, существуют фундаментальные причины для инвестирования в золото, но как обычно, краткосрочные ценовые тренды оказывают куда более существенное влияние.
Что следует учесть, если мы хотим инвестировать в золото
- Золото не является лучшей формой денег: Один из самых распространённых аргументов инвесторов, оптимистично оценивающих перспективы золота, заключается в том, что оно значительно превосходит стандартные фиатные валюты, поскольку сохраняет свою стоимость, в то время как доллар США или фунт стерлингов со временем теряют покупательную способность. Важно помнить, что в хорошо функционирующей и растущей экономике желателен положительный уровень инфляции – он стимулирует расходы и инвестиции, а это означает, что валюты должны со временем терять стоимость. Это свойство, а не недостаток. Да, сегодня за доллар можно купить меньше, чем 30 лет назад, но ведь и заработные платы за это время тоже изменились, да и люди что-то делают со своими деньгами – например, тратят их и инвестируют.
Является ли долгосрочное хранение золота предпочтительнее, чем хранение наличных «под матрасом»? Скорее всего, да. Лучше ли долгосрочное хранение золота, чем владение производительными, реальными экономическими активами (например, акциями компаний)? Скорее всего, нет.
- Золото обладает свойствами согласно эффекту Линди: Суть его в том, что ожидаемая продолжительность жизни непортящегося объекта пропорциональна его текущему возрасту. Другими словами, чем дольше актив существует, тем больше вероятность его дальнейшей устойчивости. Этот эффект назван в честь бродвейского заведения Lindy’s ,где предполагали, что шоу, идущее месяц, скорее всего будет идти еще месяц. Золото используется как средство сохранения стоимости на протяжении тысячелетий. Длительная вера участников рынка в его ценность придает уверенности в сохранении этого статуса. Это важный фактор в отсутствии более объективных ориентиров.
- Активы, базирующиеся на вере, могут быть очень волатильны: чем больше актив основывается на убеждениях, а не на финансовых характеристиках, тем выше риск. Классические финансовые инструменты с контрактными обязательствами, например облигации с фиксированной доходностью, имеют узкий диапазон возможных результатов. Спекулятивные активы, основанные на неопределенных ожиданиях, имеют гораздо более широкий диапазон и высокую степень неопределенности. Активы с устойчивыми фундаментальными драйверами имеют тенденцию «притягиваться» к справедливой стоимости. У «активов веры» отсутствует объективная справедливая стоимость, поэтому ценовые колебания могут быть значительными, что создает как возможности для высокой прибыли, так и риски серьезных потерь. «Активы веры» особенно склонны к формированию пузырей — ничто их не сдерживает.
Изменения цены на золото отражают изменения восприятия.
Если цена упадет до $2000, станет ли золото менее привлекательным? Сам металл не изменится, изменятся лишь ожидания рынка относительно того, во что верят его участники.
- Ценовые движения порождают истории и объяснения. Нас бомбардируют информацией о причинах роста золота: обесценивание валют, фискальная политика, покупки Центробанков, политическая нестабильность. Важно помнить причинно-следственную взаимосвязь: сначала меняется цена, а затем появляются нарративы, объясняющие это. Эти истории становятся убедительнее по мере роста цены, тем самым создавая самоподкрепляющийся цикл.
- Вам интересен актив или его тренд? Инвестирование по тренду (momentum investing) имеет долгую историю положительных результатов при дисциплинированной реализации. Проблема с «активами веры» заключается в том, что инвесторы стремятся замаскировать желание следовать тренду за счет попыток найти фундаментальные основания для покупки, чтобы их решения выглядели более умными и обоснованными.
- Четко понимайте цель владения. Ключ к успешному инвестированию в золото — ясное понимание причин держать этот актив, чтобы в последствии избежать потерь от рыночных колебаний и эмоционального выгорания от перемен в настроениях толпы. Если приобретаете золото тактически — будьте конкретны в определении причин, влияющих на решение о покупке, даже если это простое следование тренду. Если золото — это часть долгосрочного портфеля, то будьте готовы спокойно переносить периоды значительных убытков и отчетливо представляйте его роль в портфеле.
Владение золотом не является ошибкой, однако необходимо осознавать специфику этого актива и особенности поведения инвесторов, связанных с ним.
*по мотивам публикаций Марка Фандетти и Джо Виггинса
