Если вы наблюдаете за рынками на протяжении длительного времени, то вы начинаете терять чувствительность к ним. Каждый раз, когда рынок немного проседает и все кругом начинают паниковать, у вас возникает одна и та же мысль: «Это опять случилось?».
Большинство распродаж на рынке не приводят к каким-либо реальным изменениям тенденций. Возможно, следующая распродажа будет иной, к примеру 2020 год определенно был таковым. Но, если это случится вновь, то как сильно это повлияет на нас через 10 лет? А через 20 лет? Вероятно, мало, если вообще повлияет.
Нет, мы не должны засунуть голову в песок и сказать: «Все это не имеет значения». Это может иметь значение, но может и не иметь. В конечном итоге мы все боимся того, что на многолетнем промежутке времени наши инвестиции покажут плохой долгосрочный результат. Но как часто это происходит? Другими словами, как долго акции могут демонстрировать отрицательную реальную доходность?
Стоит отметить, что историческая доходность американского фондового рынка не распространяется на фондовые рынки по всему миру. Показатели американских акций выбиваются из числа прочих, не стоит ожидать, что аналогичные будут наблюдаться и в других странах. В качестве доказательства этого можно привести список самых худших показателей доходности за несколько десятилетий на фондовых рынках других стран за последнее столетие:
Как видите, существует множество 20-летних, 30-летних и даже 50-летних периодов, когда отдельные рынки акций демонстрировали отрицательную реальную доходность.
Хотя в США никогда не было 20-летнего периода отрицательной реальной доходности, несколько раз они были близки к этому. С февраля 1966 года по декабрь 1982 года американские акции потеряли 0,16 % в годовом исчислении, включая дивиденды и корректировку на инфляцию. Это 16-летний период отрицательной реальной доходности. Кроме того, с сентября 1929 года по декабрь 1944 года американские акции пережили 15-летний период отрицательной реальной доходности. Это совпало с началом Великой депрессии и Второй мировой войны.
Как видно из приведенного ниже графика UBS, некоторые рынки имеют гораздо более длительные периоды отрицательной реальной доходности как для акций, так и для облигаций:
Как видите, в ряде случае многие фондовые рынки пережили 25 и более лет отрицательной реальной доходности. Можем ли мы ожидать, что когда-нибудь нечто подобное произойдет с акциями США или мира в целом? Вероятность этого мала, так как все кроется в диверсификации. Многие из приведенных выше рынков акций не обладают таким уровнем диверсификации как американский или мировой (в целом). Например, фондовый рынок Норвегии очень зависим от нефтегазового сектора, фондовый рынок Германии зависит от автомобильного и промышленного секторов и так далее.
Поэтому, когда вы видите, что в отдельной стране в течение нескольких десятилетий наблюдалась низкая доходность, вполне вероятно, что это можно объяснить плохими показателями нескольких компаний или плохими показателями одного сектора. Именно поэтому показатели доходности акций отдельных стран нельзя сравнивать с показателями доходности акций США или мира. Потому что большинство отдельных стран не диверсифицированы!
Рассматривая показатели акций по странам, может сложиться впечатление, что каждая страна одинаково важна для глобальной доходности акций. Но это далеко не так. Население Ирландии составляет 5 миллионов человек. В агломерации Нью-Йорка проживает почти в 4 раза больше. Тот факт, что и Ирландия и США одинаково представлены на приведенном выше графике, ничего не говорит о их вкладе в глобальную доходность акций.
Мы должны помнить о рисках, связанных с акциями, основанными на показателях отдельных стран, но воспринимать их только лишь глядя на диаграмму — это неправильно, этого мало. Вы можете убедиться в этом, взглянув на столбец «Мир» на диаграмме выше, который показывает 22-летний период отрицательной реальной доходности. Да, это пугает, но и здесь «ужас» в контексте инвестиций гипертрофирован. Период является самым худшим 22-летним периодом в исторических данных, он предполагает, что вы инвестируете только один раз и больше никогда. Но, как мы знаем, никто из долгосрочных пассивных инвесторов так инвестировать не должен!
Если вы покупаете в течение длительного времени, то, вероятнее всего, ваши показатели будут выше, чем в любом из приведенных выше примеров. Кроме того, регулярно покупая на протяжении длительных периодов времени, вы сможете компенсировать потери за счет дополнительных взносов. Хотя это не будет работать бесконечно, добавление денег со временем существенно снижает риск.
И наконец, какими бы удручающими ни были показатели акций отдельных стран, многие из них все же болтаются около уровня инфляции. И, если это худший сценарий в долгосрочной перспективе, то и это уже неплохо. Как долго акции (в целом) могут отставать от инфляции? Данные говорят о нескольких десятилетиях в худших сценариях.
*Использованы материалы Кори Хофштейна, Джереми Сигеля, Ника Маджиулли, UBS
