О существовании биржевых фондов сегодня знают многие, даже начинающие инвесторы. Однако, если изучить рынок чуть глубже, то окажется, что помимо ETF существуют и другие весьма похожие обозначения: например, ETP и ETC. В чем же различия между этими инструментами?
Что такое Exchange Traded Product (ETP)
ETP – это аббревиатура, означающая Exchange Traded Product, что дословно переводится как «Продукт, торгующийся на бирже». При этом ETP это фактическое название для целой группы биржевых продуктов, к которым относятся уже перечисленные выше ETF и ETC, а также биржевые ноты ETN.
Нетрудно увидеть, что во всех случаях отличается лишь последняя буква, тогда как первые две указывают на обращение инструмента на бирже. При этом:
- P = продукт
- F = фонд
- С = товарный актив (металлы, нефть и др.)
- N = долговое обязательство эмитента
Характерной чертой любого ETP является привлечение денег инвесторов, которые с течением времени рассчитывают получить больше, чем вложили. Инвесторы получают право на часть активов, равную их доле в продукте, либо на доход при погашении ETP – права инвесторов зависят от типа биржевого продукта. При этом свой пай инвесторы в любой момент могут продать на бирже как обычную акцию.
Эмитент ETP зарабатывает на комиссиях, которые составляют от сотых долей процента до примерно 1% в год. Это величина считается от активов под управлением (AUM = Assets Under Management). Вознаграждение фонда довольно маленькое, но гарантированное – заработок эмитента зависит в первую очередь от объема привлеченных средств, и только во вторую от динамики базового актива, который отслеживается в Exchange Traded Product.
История возникновения ETP
После «Черного понедельника» 1987 года с дневным падением американского рынка на 20% Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) США признала волатильность рынка серьезной опасностью для инвесторов. Для решения этой проблемы она предложила создание нового продукта: простого для покупки обычным инвесторам и включающего целую корзину крупнейших акций какой-либо страны или отрасли.
Разработкой такого продукта занялась команда экономистов во главе с Натаном Мостом, занимающим должность вице-президента по разработке биржевых активов на Американской Фондовой Бирже AMEX.
Концепция ETF-фонда была готова уже в 1989 году, однако далеко не все члены SEC одобрили новый проект. Согласование запуска нового типа взаимного фонда, доли которого могут торговаться на бирже, как простые акции, заняло 4 года. Первый ETF в США был выпущен в 1993 году – Standard & Poor’s Depositary Receipts, отслеживающий акции индекса S&P 500.
Однако созданная в 1989 году концепция подобного фонда стала известна и за пределами США. Из-за этого первый в мире ETP появился не в Соединенных Штатах, а в Канаде, где процесс согласования нового инструмента занял всего один год: таким образом, первый в мире ETF создан в 1990 году, он отслеживал индекс акций крупнейших компаний Канады – Toronto Stock Exchange 35 Index.
Характерные особенности ETF
ETF расшифровывается как Exchange Traded Fund, в переводе как «фонд, торгующийся на бирже» или просто «биржевой фонд». ETF-провайдер (эмитент) привлекает деньги и производит выпуск паев биржевых фондов – разновидность долевых ценных бумаг (акций). Сами паи формируются как портфель ценных бумаг, отвечающий политике фонда: скажем, он может отслеживать индекс главных европейских акций или компаний финансового сектора США.
Каждый инвестор фонда имеет право на часть приобретенных на его средства активов, цена которых меняется под действием спроса и предложения на мировых рынках. При этом инвестор может выйти из фонда в любой момент, продав пай биржевого фонда на рынке, как обычную акцию.
Обычно (но не всегда) биржевые фонды повторяют какие-либо индексы ценных бумаг. Например, ТОП-3 крупнейших ETF отслеживают индекс S&P 500:
- SPDR S&P 500 (SPY)
- iShares Core S&P 500 (IVV)
- Vanguard S&P 500 (VOO)
Понятно, что существуют фонды, инвестирующие не только в главные американские акции:
| Активы фонда | Примеры ETF |
| Акции компаний конкретных отраслей | Financial Select Sector SPDR (финансовый сектор США) |
| Акции компаний конкретных стран или группы стран | iShares MSCI Emerging Markets (акции компаний развивающихся стран) |
| Облигации | Vanguard Total Bond Market ETF (государственные и корпоративные) |
| Товары | iShares Gold (золото) и iShares Silver (серебро) |
| Валюта | Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (индекс доллара) |
Биржевые фонды (ETF) являются не только первым, но и самым распространенным биржевым продуктом. Остальные биржевые продукты (ETC и ETN) занимают немногим менее 10%.
Текущую статистику по биржевым фондам и биржевым продуктам можно отслеживать в отчетах на сайте ETFGI. А список биржевых фондов, отсортированный по странам, отраслям, базовым активам и эмитентам, можно просмотреть, например, на сайте ETFdb.
Характерные особенности ETC
ETC – это Exchange Traded Commodities, то есть «торгующиеся на бирже товары». Иногда также встречается расшифровка Exchange Traded Commodities & Currencies, то есть «торгующиеся на бирже товары и валюта», так как в портфелях ETC могут быть не только товары, но и валютные фьючерсы, необходимые для хеджирования.
ETC-провайдеры выпускают свои ценные бумаги, соответствующие инвестиционной политике фонда, и вкладывают деньги в физические товары или фьючерсные контракты на них. Таким образом инвесторам, желающим вложиться, например, в золото, не требуется ни хранить физические слитки, ни инвестировать во фьючерсы с ограниченным сроком действия.
С первого взгляда может показаться, что ETC и ETF являются синонимами, однако они различаются не только классом активов, но и своей структурой:
- ETF являются долями фонда, поэтому их владельцы имеют право на часть активов, купленных от привлеченных в ходе эмиссии денег;
- ETC же являются долговыми бумагами – инвесторы фонда не имеют права на сами активы, приобретенные за их счет, однако товары (физические или в форме фьючерсов) выступают обеспечением по долгу перед инвесторами.
То есть, по своей структуре ETC частично похожи на биржевые ноты ETN, однако они обеспечены приобретенными активами, как ETF. В результате в плане риска платежеспособности различие между ETC и ETF небольшое – по крайней мере, оно заметно меньше, чем между ETF и ETN.
При этом ETC не выплачивают процентов и купонов, а их цена (цена пая) устанавливается путем спроса и предложения на бирже и иногда может отклонятся от стоимости базовых активов фонда. Объектами инвестирования в ETC являются совершенно разные товары: промышленные и драгоценные металлы, энергосырье, сельскохозяйственные культуры и даже домашний скот.
ETC-провайдерами могут выступать те же фонды, что выпускают и ETF. Например, iShares Physical Gold ETC (SGLN) – долговая ценная бумага, стоимость которой привязана к стоимости золота. Исходя из названия ясно, что базовым активом и обеспечением по этим ценным бумагам выступают физические слитки, а не фьючерсные контракты.
Другой подобный товарный фонд – Xtrackers Physical Gold Euro Hedged ETC (XAD1), его активы привязаны не только к стоимости золота, но и к курсу евро. Интересно, что при этом существует, скажем, Perth Mint Physical Gold ETF, где инвесторы владеют золотом на долевой основе. Хотя товары это больше территория ETC, биржевые фонды тоже могут инвестировать в эти активы.
Сравнение ETF, ETC, ETN
| ETF | ETC | ETN | |
| Вид бумаги | Доля (пай) фонда | Долговая расписка | Долговая расписка |
| Обеспечение | Обеспечены активами фонда | Обеспечены приобретенными товарами | Обеспечены эмитентом бумаги (обычно банком) |
| Объект инвестирования фонда | Любые активы в рамках какого-либо индекса, отрасли, страны | Товары и/или валюта | Любые активы в рамках какого-либо индекса, отрасли, страны |
| Свободно обращаются на биржах | + | + | + |
| Определение цены | Цена определяется спросом и предложением, близка к чистой стоимости активов | Цена определяется спросом и предложением, близка к чистой стоимости активов | Цена определяется спросом и предложением, но может быть снижена при возникновении рисков банкротства ETN-эмитента |
