Что такое Single-Stock ETFs

Биржевые фонды с одной акцией (Single-Stock ETFs) — это относительно новый биржевой продукт, позволяющий торговать единственной акцией с встроенным кредитным плечом. Ставку при этом можно делать как на рост, так и на падение цены. Не нужно никаких настроек и расчетов: все уже заложено в фонд, пай которого покупается, как обычная акция. Таким образом, идея появления ETFs на одиночные акции фактически в том, чтобы упростить маржинальную торговлю для новичков. Кто бы сомневался!

Single-Stock ETFs впервые появились на европейских рынках в 2018 году. Финансовая компания AXS Investments впервые запустила серию таких продуктов в США только четыре года спустя:

Как видно, AXS сама подобрала определенные плечи под короткую и длинную позицию (левый и правый столбцы соответственно) для акций ряда известных компаний. В зависимости от ожиданий участника рынка, они могут ставить как на снижение, так и рост котировок простой покупкой соответствующего пая.

Особенности Single-Stock ETFs:

1. Биржевые фонды отдельных акций позволяют инвесторам легко ставить на рост или падение акций с использованием кредитного плеча. Это делается покупкой пая фонда практически в один клик;
2. Изначально ETF были созданы для получения доходности по простой стратегии «купи и держи». Single-Stock ETFs работают по-другому: открывая возможности для заработка на волатильном рынке, они не предназначены для долгосрочных инвестиций и должны рассматриваться как продукты с высоким риском;
3. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и регуляторный орган финансовой индустрии (FINRA) также предупредили о рисках продукта в среде обычных инвесторов.

Что из себя представляют биржевые фонды с отдельными акциями

Вспомним, что стандартные биржевые фонды ETF — это отдельные ценные бумаги (паи), каждая из которых может содержать в себе целый портфель акций. За сотню долларов можно владеть частью всего рынка и получать прибыль от всей американской экономики. Первые ETFs были созданы как раз для отслеживания американских индексов с широкой базой, таких как S&P 500 или Russell 2000.

Стоимость таких акций (паев) сегодня в среднем составляет десятки долларов, а фонды последних лет, особенно на европейских рынках, часто имеют начальную стоимость на уровне нескольких евро. Тем не менее сегодняшние ETFs могут включать фьючерсные и опционные контракты в дополнение к акциям или же вместо них.

Это привело к появлению ETF с кредитным плечом, которые обеспечивают доходность, кратную доходности базового индекса (например, в два или три раза превышающую доходность S&P 500). Такие ETF называют маржинальными, а плечо может достигать x3. Существуют и  обратные ETF (инверсные), которые обеспечивают отрицательную доходность: другими словами, владельцы обратных ETFs зарабатывают при падении отслеживаемого биржевым фондом индекса.

ETF с одной акцией не оперируют портфелем акций, они отслеживают только одну бумагу, но также используют контракты на деривативы для обеспечения доходности с использованием заемных средств. Какие бы ни были причины торговать взаймы, всегда нужно помнить, что кредитное плечо может привести как к значительной прибыли, так и к значительным потерям. И второе со временем гораздо вероятнее первого.

Волатильность и кредитное плечо

Кажется, что поскольку фондовый рынок направлен вверх, кредитные плечи со ставкой на рост должны приводить к соответствующему росту доходности. В случае отдельных акций, впрочем, дело обстоит сложнее, поскольку средний период жизни современных компаний составляет около 30 лет и современные индексы акций обновляются чаще, чем раньше. Но причина не только в этом.

Дело в самой природе волатильности и довольно простой математике. Возьмем гипотетическую акцию и фонд с трехкратным кредитным плечом на нее. Положим начальную стоимость обоих в 100 долларов. И теперь, скажем, у нас есть день роста на 20%, за которым следуют два дня падения на 10%, день роста на 20%, падение на 20%, падение на 10%, и еще один подъем на 20%. В конце периода акция стоит 100,78 доллара, то есть остается почти без изменений, несмотря на скачки вверх и вниз. Зато наш ETF потерял 40% своей стоимости.

Почему так происходит? Потому что при росте после падения требуется больше прибыли для восстановления котировок. Для наглядности возьмем сильное падение на 50%. Если акция стоила 10$, то после него стоит 5$. Что получается при обратном росте на 50%? Мы считаем его от меньшего числа после просадки, что дает меньший результат.

5$ × 50% = 7.5$

Сколько нужно для восстановления? 100%, то есть в два раза больше просадки. Таким образом, волатильность при наличии кредитного плеча убивает доходность. Для прибыли нужен не просто рост котировок, а их гладкий подъем, что на практике случается весьма редко.

Выводы

Почему выпустить Single-Stock ETFs оказалось несложно, несмотря на их риск

ETFs с отдельными акциями, по-видимому, подпадают под действие правила 6C-11 закона об инвестиционных компаниях 1940 года. В сочетании с недавними изменениями в стандартах листинга (2019-2020 годы) на фондовых биржах это правило создало ситуацию, которая позволяет ETFs, отвечающим определенным критериям, напрямую выходить на рынок.

Кому выгоден данный продукт

Как уже говорилось, Single-Stock ETFs не подходят для инвесторов. Кому же выгодны такие ETF? Финансовой индустрии, то есть управляющим компаниям и брокерам. Первые будут получать комиссию за управление – в абсолютном выражении тем больше, чем больше средств будет привлечено в фонды. Брокеры заинтересованы в комиссиях, в объемах торгов. И поскольку данный инструмент предполагает краткосрочное владение, для брокеров он является куда лучшим “подарком”, чем стандартные ETFs, которые можно держать годами, не принося продавцу никакой прибыли.

Перспективы 

Зависит от настроений рынка. Интерес индустрии очевиден из пункта выше, а вот потребителей ETF на отдельные акции не очень. Текущие правила сильно осложняют возможность индустрии рекомендовать Single-Stock ETFs для розничных инвесторов, поскольку вступает в силу конфликт интересов.

Где найти список фондов

Инструмент пока новый, традиционные скринеры по поиску ETFs еще не вынесли его в отдельный раздел. Но при желании можно воспользоваться прямым поиском в Google через соответствующий запрос «List of single-stock ETFs»