Предположим, что перед нами стоит задача спрогнозировать глобальные продажи iPhone. Мы можем сделать оценку на один из двух периодов времени — на следующие три месяца, либо на следующие десять лет. Какой период выбрать? Оптимальное решение в данном случае – ближайшие три месяца. «Шумов» и неопределенности за квартал будет гораздо меньше, чем за десятилетие. Это согласуется с работой Филипа Тетлока по «суперпрогнозированию», которая предполагает, что прогнозы на ближайшую перспективу будут более точными, чем те, которые мы делаем для отдаленного будущего. Следует ли из этого, что инвесторам лучше всего сосредоточить свое внимание на краткосрочной перспективе? Определенно НЕТ. Касаемо инвестиций в наших интересах использовать долгосрочную перспективу. И вот почему…
Спрогнозировать большинство событий и явлений крайне тяжело, и мы, как известно, ожидаемо плохо с этим справляемся. Особенно проблематично спрогнозировать поведение сложной адаптивной системы, такой как финансовые рынки. По умолчанию мы должны максимально избегать подобных попыток!
Но как инвесторы, мы все же вынуждены закладывать определенные неявные прогнозы (ожидания), даже если мы этого не осознаем. Когда мы формируем портфель, то принимаемые ряд последовательных решений (процентное соотношение различных классов активов и т.д.), основанных на ожиданиях относительно будущего. Однако не все прогнозы одинаково полезны, даже если они относятся к одному и тому же классу активов.
Возьмем акции. Проще говоря, если мы хотим взглянуть на перспективы глобальных акций, то есть две вещи, которые имеют значение: настроения (как их «оценивают» другие инвесторы) и фундаментальные факторы (поток доходов, который мы получаем с течением времени). Важность каждого элемента резко меняется в зависимости от применяемого временного горизонта.
Чем короче период времени, тем больше в результатах преобладают настроения. Это создает проблему прогнозирования. Практически невозможно иметь уверенные представления о том, какие события произойдут и как участники рынка (в совокупности) отреагируют на них. Количество «шумов» и случайностей очень велико, а диапазон возможных результатов огромен.
Однако по мере расширения горизонта фундаментальные факторы начинают иметь большее значение. Их совокупное влияние со временем подавляет «настроений толпы». Если мы делаем десятилетний прогноз для класса активов, то мы закладываем накопление денежных потоков/доходов за весь этот период, а не думаем только лишь о том, какими они будут к его концу.
Диапазон результатов сужается по мере увеличения нашего временного горизонта. На приведенном ниже графике мы можем увидеть разброс годовой доходности глобальных акций с конца 1980-х годов:

Горизонт в один год — это пик неопределенности, обусловленной настроениями, которая затем существенно снижается по мере увеличения периода.
Если мы инвестируем в мировые фондовые рынки сегодня, то мы можем установить разумные ожидания роста, основанные на долгосрочном мировом ВВП. В долгосрочной перспективе наша доходность будет тяготеть к этому показателю. Безусловно, здесь нет никаких 100%-ных гарантий, неопределенность и здесь сохраняется. Тем не менее, мы должны быть более уверены в подобных предположениях, чем в том, что может произойти на фондовых рынках в «следующем году».
Возьмем три ситуации, в которых предпочтительней сделать прогноз на десять лет, а не на один год:
- Установление разумного диапазона ожиданий относительно доходности классов активов: статистически, дисперсия (разброс) доходности будет сужаться по мере того, как временной горизонт перешагнет за двенадцать месяцев.
- Ранжирование классов активов: мы не можем знать, как акции будут вести себя по сравнению с государственными облигациями в диапазоне года, но если взять десять лет, то мы сможем сделать более уверенное предположение, основанное на широких статистических данных.
- Оценка вероятности положительной доходности: шансы на положительную доходность большинства традиционных классов активов увеличиваются по мере расширения временного горизонта.
Преимущества долгосрочного подхода при определении ожидаемой доходности зависят от диверсификации. Если мы сильно сконцентрированы (например, владеем одной акцией), то нам не следует ожидать, что разброс потенциальных результатов существенно сократится с увеличением временного горизонта. Причина этому — постоянно присутствующий идиосинкразический риск (тип инвестиционного риска, присущий отдельному активу).
Каждый раз, когда мы делаем прогноз, мы должны стремиться понять, какие переменные являются наиболее весомыми и насколько предсказуемы они могут быть в принципе. Для инвесторов, принимающих решения на основе краткосрочных показателей классов активов, очень важно осознавать, что их результаты будут невероятно «шумными», обусловленными неустойчивыми настроениями и будут иметь максимально широкий разброс. Расширение временных горизонтов дает нам намного больше уверенности и преимуществ!
Лучше всего всего долгосрочный горизонт инвестирования!
С этим трудно не согласиться. Но как видно из голосования, многие рассматривают и среднесрочный горизонт.