Вы можете встретить утверждения, что ключом к высоким долгосрочным инвестиционным результатам является особое умение накапливать хорошие, но краткосрочные результаты. Так ли это? Для инвесторов важно избегать серьезных необратимых убытков или экстремальной волатильности, именно поэтому мы уделяем время диверсификации наших портфелей, стремимся сбалансировать риск и доходность с помощью различных классов активов. Это то, что действительно важно и нужно. Представление о том, что пристальное внимание к ближайшему будущему при управлении инвестициями приведет к положительным результатам в долгосрочной перспективе, глубоко ошибочно.
В основе нашего инвестиционного поведения лежит парадокс: чем больше мы заботимся о том, что происходит в краткосрочной перспективе, тем хуже будут наши долгосрочные результаты.
Точное определение долгосрочного и краткосрочного горизонтов инвестирования несколько туманно, давайте предположим, что краткосрочный — это менее трех лет, а долгосрочный — более десяти лет (опустим среднесрочный горизонт).
Для большинства инвесторов основной принцип успешного долгосрочного инвестирования заключается в принятии разумных, основанных на фактах решений, которые ставят шансы на нашу сторону, а затем позволяют им реализоваться. Хотя это звучит просто, это далеко не так.
Какую бы инвестиционную стратегию мы не выбрали, какими бы фондами или активами не владели, они не будут работать каждый квартал, каждый год или даже каждые три года. Все они будут переживать периоды плохих результатов, а в это время негативная информация будет «разъедать нас изнутри», а опасения нарастать с каждым днем. Соблазн изменить выбранный курс (стратегию) для очень многих инвесторов станет непреодолимым препятствием.
Инвесторы всех «церквей и конфессий» должны быть готовы выдержать периоды сомнений, чтобы достичь своих долгосрочных целей. Достаточно посмотреть на количество некрологов, написанных для портфеля 60/40 после необычайно трудного 2022 года. Казалось бы, кому из инвесторов в модельные портфели может быть легче, чем им, но даже они засомневались.
Основная проблема заключается в постоянной и бесполезной обратной связи. Даже долгосрочные инвесторы контактируют с ней в виде краткосрочных показателей, данных и сопровождающих их нарративов, а после проводят прямую связь со своей инвестиционной стратегией. Мы воспринимаем это как значимую информацию, но это не более чем отвлекающий шум. Однако именно он способен перевернуть с ног на голову даже самый основательный долгосрочный план.
Если мы не можем смириться с этой реальностью, то нас, скорее всего, привлечет опасный соблазн погони за краткосрочными результатами.
Попытки управлять краткосрочными показателями одновременно увлекательны и утомительны. Этот процесс захватывает, мы чувствуем азарт и возбуждение, когда ухватываемся за тенденцию, новость или очередную причуду рынка. Но он и беспощадно изматывает, потому что рынки, как мы знаем, непостоянны и непредсказуемы.
Необходимость сравнивать себя с другими по итогам квартала или года, неизбежно приведет к плачевным результатам. Мы постоянно гоняемся за своим «хвостом», предсказываем непредсказуемое, преследуем давно отыгранные темы, покупаем на пике и продаем на дне.
Если такая «близорукость» — верный путь к плохим результатам, то почему она так распространена? В основе лежат три основных фактора:
- Это снимает стресс и тревогу: Долгосрочному инвестору трудно ничего не делать, особенно когда мы получаем негативную обратную связь и наши показатели разочаровывают. Внесение изменений на основе того, что работает в данный момент, позволяет нам чувствовать себя «живыми».
- Мы принимаем краткосрочный рыночный шум за информацию: Мы перегружены постоянным потоком данных, мнений и колебаниями доходности . Функционирование финансовых рынков заставляет нас верить в то, что ситуация меняется и что наши портфели должны меняться в соответствии с ней.
- Наши стимулы ориентированы на краткосрочную перспективу: К примеру, для профессиональных управляющих активами, стимулы клиентов почти неизбежно увязываются с принятием краткосрочной перспективы. Для них это самый безопасный способ построить карьеру, оставаться занятым и востребованными. Клиентов же устраивают краткосрочные решения, которые им предлагают, поскольку они будут проциклическими (покупаем победителей / продаем отстающих). Это удобно … и всегда есть что обсудить. Мы не увидим долгосрочных издержек в этом шуме, потому что к тому времени, когда они воплотятся в жизнь, управляющий, скорее всего, уже будет на другой работе.
Если не считать «избранных», желающих заняться краткосрочными рыночными спекуляциями (удачи!), подавляющему большинству инвесторов лучше сосредоточиться на долгосрочной перспективе. К сожалению, это гораздо проще сказать, чем сделать. Как и наша поведенческая модель, так и лихорадочная природа финансовых рынков заставляют большинство из нас по умолчанию ориентироваться на краткосрочную перспективу.
Если мы хотим быть долгосрочными инвесторами, то нам нужно иметь не только выверенную стратегию и план, но и осознавать те психологические трудности, с которыми мы с высокой вероятностью столкнемся на этом пути.
