В марте индекс S&P 500 впервые с 2023 года опустился ниже своей 200-дневной скользящей средней (MA 200). Для непосвященных: 200-дневная скользящая средняя часто используется в качестве ценового сигнала о том, что пора продавать акции и выходить в кэш, чтобы избежать обвала рынка. В основном это связано с неплохими показателями этого сигнала в определении таких обвалов. Зачастую, когда индекс S&P 500 опускался ниже своей 200-дневной скользящей средней, это означало, что на рынке назревают проблемы.
Использование данного ценового сигнала для принятия решений о распределении активов — это инвестиционная стратегия, которая относится к категории «следование тренду». И хотя в теории все это звучит неплохо, но на практике это гораздо сложнее, чем кажется. В этой статье мы постараемся разобраться, как работает «следование за трендом», каковы результаты этой стратегии с течением времени, а также упомянем о некоторых трудностях, связанных с ее применением, да и в целом поговорим о целесообразности такого подхода.
Как работает следование за трендом
Следование за трендом — это использование ценового или рыночного сигнала для определения времени внесения изменений в ваш портфель. Одна из самых простых стратегий следования за трендом использует скользящую среднюю, чтобы определить, когда вам следует держать акции, а когда — другие, менее рискованные активы. Скользящее среднее — это среднее значение, которое изменяется со временем на основе предыдущих значений в ряду данных. Эти предыдущие значения могут быть в любой временной шкале, но наиболее распространенными являются ежедневные или ежемесячные.
Например, 200-дневная скользящая средняя для S&P 500 — это среднее значение индекса закрытия S&P 500 за последние 200 торговых дней. Но это лишь способ расчета скользящей средней. Если бы мы хотели превратить это в настоящую стратегию следования за трендом, нам бы пришлось создать некоторые правила о том, что делать на основе этой скользящей средней. Например, вот как простая стратегия следования за трендом (с использованием 200-дневной скользящей средней) может работать на практике:
- Когда S&P 500 закрывается выше своей 200-дневной скользящей средней, на следующий день владейте 100% акций США (они же S&P 500).
- Если на следующий день S&P 500 закрывается ниже своей 200-дневной скользящей средней, продайте все свои акции и «сидите в наличных».
- В качестве альтернативы, вместо того чтобы держать 100% наличных, вы можете владеть американскими облигациями или поместить эти деньги в фонд денежного рынка. Таким образом, вы сможете получить некоторую доходность, пока будете ждать, когда индекс восстановится и снова превысит свою 200-дневную скользящую среднюю.
200-дневная скользящая средняя — это лишь одна из возможных реализаций стратегии «следования за трендом». В действительности существует бесконечное количество способов использования ценовых сигналов для определения времени покупки или продажи активов. Просто MA 200 является самым инвестиционным из них, если так можно выразиться. Цель стратегии состоит в том, чтобы продать рискованные активы до того момента, когда они войдут в волатильный период. Именно так теоретически можно улучшить свои показатели.
Каковы исторические результаты следования за трендом
В целом, следование тренду хорошо показывает себя в сложные периоды на фондовом рынке, но не так хорошо в остальное время. Это обусловлено конструкцией. Поскольку стратегия следования за трендом призвана избегать волатильности, она, как правило, демонстрирует высокие результаты в периоды волатильности, но в другое время дает ложные срабатывания (то есть сигнализирует о необходимости выхода из акций, когда этого делать не следует). Именно эти ложные срабатывания снижают эффективность во время ралли на рынке.
Вы можете увидеть пример такого снижения эффективности, посмотрев на стратегию в сравнении с портфелем «Buy & Hold» в 1999-2000 годах. В этот период, совпадающий с окончанием бума доткомов, стратегия на основе 200-дневной скользящей средней сильно уступала «Buy & Hold». Однако, если бы вы продолжали ей следовать, вы бы превзошли «Buy & Hold» к концу краха доткомов (в 2003 году), а также в период после Мирового финансового кризиса:
Это классический пример того, как работает стратегия следования за трендом. У вас есть два следующих друг за другом падения рынка, стратегия не ошиблась и перевела вас из акций в наличные, чтобы переждать волатильность. Что еще более важно, эта стратегия превзошла все ожидания и при этом имела более низкую общую волатильность, чем стратегия «Buy & Hold». Стандартное отклонение дневной доходности портфеля «Buy & Hold» составило 1,36 % за этот период. Однако стандартное отклонение дневной доходности для стратегии на основе 200-дневной скользящей средней составило всего 0,72%. Это означает, что она превзошла портфель «Buy & Hold», испытав при этом примерно половину его волатильности. Но, дело в том, что все красиво лишь на отдельно взятом промежутке времени.
К сожалению, в последние годы такая динамика не повторяется. Хотя стратегия показала хорошие результаты в 1999-2010 годах, если бы вы продолжали следовать ей до конца 2024 года, ситуация была бы не очень приятной:
Как видите, то, что работало в течение «потерянного десятилетия» (2000-2010 гг.), потерпело неудачу в течение 14 последующих лет.
Причина проста — не было долгосрочного снижения цен на активы. Самое продолжительное падение рынка со времен Мирового финансового кризиса произошло в 2022 году, в этот период стратегия на основе 200-дневной скользящей средней немного прибавила по сравнению с «Buy & Hold», но этого оказалось недостаточно, чтобы компенсировать ее низкую эффективность во все остальные периоды после него (кризиса). К слову сказать, начиная с 1950 года, стратегия превосходила «Buy & Hold» вплоть до Мирового финансового кризиса:
Неужели следование за трендом перестало работать? Или это просто такое неудачный период, который в ближайшие годы изменится на противоположный? Помните, что даже когда следование за трендом работает, это не так просто, как кажется.
Трудности следования за трендом
Хотя следование за трендом может выглядеть легко в бэктесте, в реальном мире придерживаться подобной стратегии гораздо сложнее. Это объясняется тремя причинами: ложными срабатываниями, пропущенным восстановлением и отложенным результатом. Разберем каждую из причин по отдельности.
Ложные срабатывания
Одной из самых больших трудностей при реализации стратегии следования за трендом являются ложные срабатывания. Ложное срабатывание в данном случае — это когда стратегия советует продать акции, но было бы лучше, если бы мы остались в рынке.
Ниже приведен график, на котором показаны все точки выхода и повторного входа для стратегии 200-дневной скользящей средней. Напомним, что «Выход» — это когда стратегия выходит из акций в кэш, а «Повторный вход» — когда она снова покупает акции:
В общей сложности стратегия выходила из акций и снова входила в них 47 раз за этот 10-летний период. Если бы она не давала ложных срабатываний, она бы выходила из акций только дважды — один раз в 2000 году и еще раз в 2007 году. С технической точки зрения, все остальные выходы (и повторные входы) были ложными срабатываниями.
Истинная сложность этих ошибочных срабатываний заключается в том, что они возникают как в тех случаях, когда следование за трендом дает положительный результат, так и в тех, когда она (стратегия) демонстрирует отрицательный. Таким образом, вы не можете заранее определить, является ли текущий выход из рынка верным или ложным. Но даже если вы сможете смириться с ложными срабатываниями, вам будет куда сложнее пропускать крупные восстановления.
Пропущенные восстановления
Еще одна проблема при использовании стратегии следования за трендом — это пропущенные восстановления. В периоды высокой волатильности акции имеют наибольшее количество дней падения и роста. Если вы будете выпрыгивать из рынка, то можете легко упустить большую часть роста, так как в периоды волатильности рынок может неплохо восстанавливаться.
Визуально мы можем увидеть пример этого во время восстановления после обвала рынка из-за COVID в марте 2020 года. Стратегия 200-дневной скользящей средней вышла из рынка во время обвала, но вернулась в него только после того, как рынок уже пережил значительное восстановление. Поэтому, хотя она и пропустила падение, она также пропустила и рост. По сравнению с «Buy & Hold» стратегия была недостаточно эффективной:
Обвал и восстановление в 2020 году по своей скорости не были похожи ни на что из того, что мы видели в последнее время. В результате многие модели следования за трендом, которые исторически были успешны, провалились. Дело в том, что сегодня рынки оценивают информацию быстрее, чем когда-либо прежде. К сожалению, не существует «серебряной пули», когда речь идет о следовании за трендом, поскольку решение одной проблемы может привести к появлению другой.
Отложенный результат
Даже если ложные срабатывания и пропущенные восстановления вас не беспокоят, то само ожидание результата точно заставит вас нервничать. Давайте взглянем на период 1999-2010 годов и работу по стратегии 200-дневной скользящей средней, чтобы понять, о чем идет речь:
На этом графике есть два периода, когда нужно было подождать, чтобы превзойти портфель «Buy & Hold». Один из них пришелся на 2000 год, когда «пузырь доткомов» еще не схлопнулся, а другой — на 2007 год, перед спадом 2008-2009 годов.
Теперь представьте, что вы следовали этой стратегии в 1999-2000 годах. За этот период вы столкнулись с ложными срабатываниями и «потеряли» деньги (относительно «Buy & Hold»). И вот в конце 2000 года стратегия сигнализирует вам перейти полностью в кэш. Если бы вы так поступили, прошло бы 18 месяцев, прежде чем стало ясно, что это был правильный выбор. Аналогичная ситуация произошла с этой стратегией и в 2007 году, потребовалось 9 месяцев, прежде чем это решение было оправдано.
В любом случае, эти примеры демонстрируют, насколько сложно использовать стратегию следования за трендом даже в период, когда она превосходит «Buy & Hold». Теперь представьте, что вы следуете этой стратегии в период, когда она не превосходит «Buy & Hold» (например, в 2019-2024 годах). Вы сидите в наличных, а рынок оставляет вас позади. Следуя этой стратегии в реальном времени, вы не будете знать, сейчас 1999 или 2019 год. И эта неопределенность может свести вас с ума в прямом смысле слова.
Вывод
Использование стратегии слежения за трендом — занятие не для слабонервных. Хотя она может снизить общую волатильность вашего портфеля во время длительных спадов, она также может вызвать перманентный стресс из-за постоянных ложных срабатываний, пропущенных восстановлений и отложенных результатов. Впишется ли такая стратегия в ваш образ жизни и как повлияет на психическое здоровье?
Стратегия действительно может быть полезна как «поведенческий костыль» для части ваших денег в периоды высокой волатильности, но у нее много недостатков, которые не позволяют следовать ей бесконечно долго, об этом не нужно забывать. Подобные стратегии хорошо показывают себя в бэктестах, но в реальном мире все гораздо сложнее. Этому способствуют как психологические факторы, так и эволюция рынков с течением времени. Именно поэтому стратегия «Buy and Hold» является оптимальным выбором.
*использованы данные Ycharts, материалы Ника Маджиулли и Даниэля Фанга
