Портфель «Bogleheads 3» из ETFs

Что такое портфель «Bogleheads 3»

Пожалуй, портфель «Bogleheads 3» является одним из самых популярных портфелей для ленивого инвестора. Bogleheads (переводится как «болваны») — последователи знаменитого Джона Богла, основателя Vanguard, который считается отцом индексного инвестирования.

Портфель «Bogleheads 3», как следует из названия, представляет собой простой портфель состоящий из трех широких классов активов: индексный фонд общего фондового рынка США, индексный фонд общего международного фондового рынка и индексный фонд общего рынка облигаций.

Портфель основан на знакомом нам принципе, который гласит, что диверсификация портфеля снижает волатильность и просадку, она способна защитить от «прилета черного лебедя» и максимизирует доходность с поправкой на риск. Содержание в портфеле нескольких некоррелированных активов снижает риск и может привести к более высокой доходности в отличии от одного актива в портфеле.

Стоит отметить, что портфель не имеет конкретного универсального рецепта для распределения активов. Инвестору предлагается самостоятельно выбирать исходя из временного горизонта и толерантности к риску.

Для простоты расчетов возьмем средний возраст инвестора равный 40 годам. Для определения процента облигаций в портфеле используем формулу (возраст инвестора — 20). Исходя из этого, портфель будет иметь структуру 80% акций / 20% облигаций:

• 60% акций США
• 20% международных акций
• 20% облигаций США

Почему используем индексные фонды

Наш ленивый метод заключается в «покупке стога сена» вместо того, чтобы пытаться найти в нем иголку. Напомним себе, почему мы придерживаемся такого незамысловатого метода:

• История и факты показали, что даже профессиональные инвесторы не могут выбрать победителей, которые превзойдут рынок на дистанции более 10 лет, не говоря уже о среднестатистическом розничном инвесторе, таком как мы с вами.
• К 50-летию индекса S&P 500 осталось только 86 из первоначальных 500 компаний.
• Обезьяна с завязанными глазами, беспорядочно бросающая дротики для выбора акций, обыгрывает топ-менеджеров хедж-фондов.
• Большинство акций отстают от рынка и лишь малая часть от общего числа превосходит.

Даже ставка на сектора не является разумным шагом, поскольку она просто упрощает выбор акций. Ставка на конкретный сектор увеличивает некомпенсированный риск, т.е. дополнительный риск без увеличения ожидаемой доходности. Придерживаясь такого подхода, инвесторы увеличивают свои шансы на отставание от рынка. Как и в случае с отдельными акциями, некоторые сектора будут демонстрировать результаты лучше рынка, а некоторые — хуже рынка. Как мы узнаем, какие из секторов будут лидировать? И в какие периоды времени? А как насчет разных экономических циклов, в которых поведение секторов может существенно отличаться? Вывод: только широкая диверсификация поможет нам избавится от лишних вопросов и не дурить себе голову.

Вот почему так часто рекомендуются фонды широкого рынка, такие как S&P 500. Используя совокупные рыночные индексные фонды можно полностью диверсифицироваться по каждому сектору и размеру рыночной капитализации, как внутри страны, так и за рубежом. В качестве дополнительного плюса, можно будет похвастаться перед друзьями, что в вашем портфеле «Bogleheads 3» содержится более 10 000 акций. Таким образом в рыночном индексном фонде мы получаем «доступ к успеху» любого сектора и любой акции в любой момент времени, устраняя при этом риск сектора и риск отдельной компании. Индексные фонды также самоочищаются: растущие компании растут внутри фонда, а плохие компании уходят из индекса.

Почему включаем международные акции

Акции США составляют около 50% мирового рынка. Международные акции не идут в ногу с акциями США, что дает преимущество диверсификации. Если акции США снижаются, мировые акции могут расти (не всегда) и наоборот.

Меб Фабер обнаружил, что если вы посмотрите на последние 70 лет, фондовый рынок США опережал иностранные акции на 1% в год, но все это превосходство произошло после 2009 года.

В период с 1970 по 2008 год портфель акций, состоящий из 80% акций США и 20% акций международных компаний, имел более высокую общую доходность, чем портфель состоящий из 100% акций США. Международные акции превосходили США в 1986-1988, 1993, 1999, 2002-2007, 2012 и 2017 годах.

Преимущества портфеля «Bogleheads 3»

• Диверсификация. Более 10 000 ценных бумаг по всему миру.
• Содержит все факторы инвестирования и акции компаний различной капитализации.
• Очень низкие издержки.
• Отсутствие управленческого риска.
  
• Легко ребалансировать
• Следование за рынком = меньше беспокойства
• Такой портфель превзойдет большинство активных инвесторов.
• Простота.

Выбор активов

Акции США

Для позиции в 60% по акциям США у нас есть несколько вариантов. Мы можем использовать индекс S&P 500, общий фондовый рынок США, индекс Russell 1000 и т.д. Для широкой диверсификации по акциям США возьмем в портфель фонд на общий фондового рынка США. Сделаем мы это для того, чтобы получить определенную долю акций малой и средней капитализации, которые исторически превосходили акции с высокой капитализацией из-за надбавки за фактор размера (size). ETF общего фондового рынка США Vanguard — это VTI.

Международные акции

Для распределения 20% между международными акциями мы можем использовать фонд общего международного фондового рынка, такой как VXUS от Vanguard.

Облигации

Для пожилых инвесторов долгосрочные облигации слишком волатильны и слишком подвержены риску процентной ставки, а краткосрочные облигации слишком консервативны для молодых инвесторов, поэтому среднесрочные облигации (VGIT) предлагают подходящую золотую середину для инвесторов различных возрастов.

Если вы молодой инвестор с более длительным горизонтом инвестирования, то вложение в долгосрочные облигации вполне оправдано. Более высокая волатильность долгосрочных облигаций позволяет лучше застраховаться от нисходящего движения акций. Иллюстрация будет ниже. Вы можете получить доступ к долгосрочным казначейским облигациям через VGLT Vanguard.

Вполне можно используя комбинацию фондов облигаций разной дюрации.

Почему не используем международные облигации

В 2018 году компания Vanguard опубликовала исследование, в котором значилось, что «различные факторы риска на местном рынке (такие как процентные ставки, инфляция и кривые доходности) привели к относительно низкой корреляции доходности государственных облигаций на разных рынках за последние 50 лет, что свидетельствует о преимуществах диверсификации для увеличение количества глобальных рынков при распределении фиксированного дохода ». Хотя исследование носит всеобъемлющий характер, крошечная выгода от диверсификации, которую оно иллюстрирует, незначительна. В частности, оно показало, что для портфеля 60/40 в период 1985–2013 годов международная диверсификация с фиксированным доходом привела к снижению волатильности, измеряемой стандартным отклонением, с 9,5 до 9,4, т.е. на 1%.

Проще говоря, нет веских причин избегать международных облигаций (BNDX), но также нет и веских причин для их использования. Это вряд ли поможет вашему портфелю и вряд ли навредит ему. Богл предположил, что «когда есть несколько решений проблемы, выберите самое простое». Сэмюэл Ли соглашается, предполагая, что использование международных облигаций «является случаем диверсификации ради диверсификации».

Историческая доходность портфеля

Приведенные ниже бэктесты относятся к периоду 1987–2019 гг. И показывают различия между портфелем фонда «Bogleheads 3» и S&P 500. Портфель 1 использует общий рынок облигаций (BNDX). Портфель 2 — это вариант с использованием среднесрочных казначейских облигаций (VGIT). Портфель 3 подходит для молодого инвестора или желающего взять на себя немного больший риск, в нем содержатся долгосрочные казначейские облигации (VGLT).

Как и следовало ожидать, Портфель 2 со среднесрочными казначейскими облигациями обеспечивает более высокую общую доходность и доходность с поправкой на риск (Шарп), более низкую волатильность и меньшие просадки, чем Портфель 1, который использует весь рынок облигаций.

Обратите внимание на гораздо более высокую общую доходность и доходность с поправкой на риск + более низкую общую волатильность Портфеля 3 с долгосрочными казначейскими облигациями. У него также меньшая максимальная просадка. Опять же, это связано с их более высокой волатильностью, которая лучше противодействует нисходящему движению акций: